MAGA mejor que FANG

    MAGA= Microsoft, Apple, Google y Amazon.

  FANG= Facebook, Amazon, Netflix y Google (Alphabet).

   Holger Zschaepitz

 @Schuldensuehner 

  FAMAG:

Hace 52 mi

SP500: vienen curvas

SP500: Línea avance/descenso puede dar pistas

SP500: Margin debt por las nubes

Margin debt = el endeudamiento para financiar las compras de acciones

Bolsas mundiales más perdedoras

"Detector" de recesiones en EEUU

PIB mundial

The Spectator Index‏ @spectatorindex

GDP (PPP), 2018 ($ trillion) China: 25.2 US: 20.4 India: 10.4 Japan: 5.6 Germany: 4.3 Russia: 4.1 Indonesia: 3.5 Brazil: 3.4 UK: 3 France: 2.9 Mexico: 2.5 Italy: 2.4 Turkey: 2.3 S Korea: 2.1 Spain: 1.8 Canada: 1.8 Saudi: 1.8 Iran: 1.7 Australia: 1.3 Thailand: 1.3 Egypt: 1.3

Econocom, otra empresa value ¿?

Alejandro Estebaranz    Fondo True Value

El fondo ha empezado la compra de acciones de Econocom (Bélgica) después de la caida que ha tenido desde máximos. Es una empresa que ya conociamos y que estuvo en  cartera en 2015, ganamos mas de un 50% y vendimos. La oportunidad actual nos parece muy buena. Pensamos que ha habido una sobre-reacción muy grande despues del último comunicado de la empresa acerca de los beneficios para el H1. Es una empresa familiar  que posee el 35% de las acciones, tiene baja deuda y tienen un plan de doblar los beneficios a 5 años. Actualemente cotiza a PER 6x y 4,5x EV/EBITDA, una vez pasen los efectos no recurrentes. Cuando estas acciones tienen una caida tan grande ( y exagerada ), el mercado tarda meses en lamerse las heridas y estará volatil, pero es en estos momentos es cuando hay sembrar para recoger en el futuro.

Hay varias cosas que nos gustan de la situación actual:

• La compañía tiene un historial de recomprar acciones cuando estan baratas ( ya lo hizo en 2007-2009 retirando casi el 20% ), ahora no puede recomprar hasta que no publique resultados el 19 de julio por el silent-period . Esto hace que el día del profit warning la venta se vea acelerada y la empresa no pueda intervenir.
• La familia posee mas del 35% de las acciones, cobra sueldos modestos y su historial de trato al accionsitas y transparencia es bueno. Todas las stock options del equipo directivo tienen strike a partir de 6€ a 1-3años, lo cual es un incentivo adicional ya que suponen 3m de acciones.
• La última emisión de bonos convertibles es basicamente dinero gratis a 5 años. Pagan solo un cupón del 0,5% anual y el precio de conversión es de 8,30€. Si la empresa hizo esa emisión algún plan tendrá para ese dinero. Si decide recomprar acciones por 200m, con los beneficios acumulados de  dos años puede devolver el préstamo y el PER bajaría a 4x !!!, haciendo un upside inmediato del 200%. Si hace adquisiciones tambien se genera mucho valor con los beneficios que estas generen a 5 años sin sufrir dilución. Creo que si los acreedores estaban tan alcistas cuando aceptaron esos bonos con ese strike, no estará tan mal la empresa como sugiere el precio...
• La deuda de la empresa es baja a 1,5x EBITDA. Además no hay covenants sobre esa deuda, con lo que tienen total libertad. Mucha gente no entiende que el 60% del negocio es un negocio de leasing de equipos IT esto es un banco basicamente pero con mejor ROE, sin regulación, sin morosidad y con alta visibilidad. La mayor parte de la deuda de se debe a esta actividad, la deuda neta total es de menos de 1x DEBT/Equity, cuando en una empresa de leasing normalmente es de 3x o superior. El profit warning viene por  gastos puntuales al inciar nuevos proyectos que han ganado que esperaban inciar en el H1 pero va a ser en el H2. Uno de los comparables podría ser Grenke (cotiza a múltiplos mas elevados, con más apalancamiento, pero tambien con mayor moat), pero da una idea de la calidad de esta calse de negocios.
• El otro 33% de la empresa es un IT systems de toda la vida ( tipo Neurones, Devoteam o Umanis ). Esta parte va bien y genera unos 60m EBIT, estas empresas cotizan a 11x EBIT. Simplemente esta parte ya vale lo mismo que capitaliza ahora mismo en bolsa.
• La empresa es un negocio muy recurrente. Creció tanto en la crisis del 2008 como en 2011-2012.
• Los multiplos a los que cotiza ahora son bajos que cuando el mercado estaba en mínimos de 2009...
• El movimiento que ha tenido de casi 8€ a 2,70€ es la clásica rotación de inversores growth a value ya que la gente valoraba la empresa a PER 20x, pero cuando empiezan a dudar que se cumpla el plan a 5 años venden por rabia/desilusión. Esta habiendo mucha venta forzada/pánico y el mercado te da paquetes de acciones casi de inmediato.
• Los periódicos locales provocaron parte de la caida porque fueron muy castastrofistas con lo artículos al respecto la noche anterior al viernes negro.
• Es un hecho remarcable que va a ser el primer año que cae el benefcio de econocom desde hace mucho tiempo por elementos no recurrentes y por una disputa de 10m€ en un juicio. En vez de 150m EBIT planean 120M este año por elementos no-recurrentes.

Siempre existe el riesgo de que empeore la situación, pero  pensamos que el book value de 400m ofrece algo de colchón ya que gran parte del activo son los activos tangibles en leasing y el otro 33% del negocio está bien y genera 40m en beneficio neto que a PER 15x que cotizan estas empresas vale 600m. Pensamos que es una situación asimétrica donde a medio plazo las acciones valen 6€. Si cumplen parte del plan estratatégico a 2022  valen mas de 12€ por accion. Estamos hablando de retornos del 100%-400% con downside limitado.

A 3-5 años nos parece una opción muy interesante, por esto tenemos que centrarnos en el largo plazo. Desde True Value recordamos siempre que solo se invierta si se tiene un plan a 3-5 años y que pasado ese tiempo se evalue el retorno,  y después se tomen decisiones.

drive.google.com/file/d/10s4bPUsQlvbo5J00Ukjek95Vpq2i5_UK/view by Álvaro Faraco
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Último cierre2,762

Rango día2,578 - 2,81

Ingresos2,98B

Apertura2,802

52 semanas2,578 - 7,691

BPA0,37

Volumen2.239.324

Cap. mercado654,53M

Dividendo0,12 (4,35%)

Vol. promedio (3m)241.588

PER7,51

Beta1,13

Var. en un año- 61,8%

Acc. en circulación235.610.637

Fecha próx. resultados31.08.2018

Valores del SP500 con potencial alcista

 @FactSet 

Aryzta: Paramés confía en este valor

finect.com         Actualizado 10 Jul    @carlos.alosete

Quería preguntarte por el valor de Aryzta ¿que estáis viendo para estar tan convencidos?

Lo primero es que pensamos que en el peor escenario vamos a sacar un 70- 80% de revalorización y en el mejor escenario vamos a multiplicar por cuatro o por cinco. Al final es el líder mundial en algo que esta razonablemente bien, creciendo. Es un negocio con margen, que tiende a crecer y que no le va a vencer internet como puede ocurrir con los cereales. Tiene una serie de problemas y un equipo de gestión muy bueno que conocemos como opera. Además tiene un margen del 7-8% en estos momentos y todos sus competidores lo tienen entre el 10-12%. No hay razones objetivas para que no tenga los márgenes que tienen el resto de competidores. Un buen negocio, bien gestionado y que volverá a su nivel de beneficios normales. 

¿Es posible reducir este coste de oportunidad que comentas?

No, es pura intuición y puro arte. De repente puedes tener un profit warning porque las compañías están reajustándose y todo el momentum se va al traste. Por ejemplo: Uno de nuestros principales valores en cartera, como puede ser Aryzta, dónde compramos a un precio medio de 25 han tenido un par de profit warning entonces esto hace que se retrase el momento, es un arte más que una ciencia. Lo que sí tengo claro es que cuando algo cae por una mala situación de mercado o un profit warning hay que hacer un tiempo, no comprar inmediatamente y dejar que la negatividad se vaya absorbiendo. 

www.finect.com/blogs/fondos-de-inversion/articulos/francisco-garcia-parames-escuela-verano-value-school

Los Reyes de la tecnología

SP500: las recompras de acciones tienen la culpa...

www.yardeni.com/pub/sharesos.pdf

EEUU: Dividend Kings

Suredividend.com

The Dividend Kings are the best-of-the-best in dividend longevity.

What is a Dividend King? Stocks with 50 or more consecutive years of dividend increases.

Dividend Kings members (25):

Basic Materials

• Stepan (SCL)

Consumer Cyclical

• Genuine Parts Company (GPC)
• Lowe’s Companies (LOW)

Consumer Defensive

• The Colgate-Palmolive Company (CL)
• Hormel Foods Corporation (HRL)
• The Coca-Cola Company (KO)
• Lancaster Colony (LANC)
• Procter & Gamble (PG)
• Tootsie Roll Industries (TR)

Financial Services

• Cincinnati Financial (CINF)
• Farmers & Merchants Bancorp (FMCB)

Healthcare

• Johnson & Johnson (JNJ)

Industrial

• ABM Industries (ABM)
• Dover Corporation (DOV)
• Emerson Electric (EMR)
• 3M Company (MMM)
• Nordson (NDSN)
• Parker Hannifin (PH)
• Stanley Black & Decker (SWK)

Real Estate

• Federal Realty Investment Trust (FRT)

Utilities

• American States Water (AWR)
• California Water Service (CWT)
• Northwest Natural Gas (NWN)
• SJW Group (SJW)
• Vectren (VVC)

In the diagram below, you can see the result of investing $100,000 into an equal-weighted portfolio of the Dividend Kings 20 years ago, at the beginning of 1998.

Sure Dividend maintains similar databases on the following useful universes of stocks:

• The Dividend Aristocrats: S&P 500 stocks with 25+ years of consecutive dividend increases.
• The Dividend Achievers: dividend stocks with 10+ years of consecutive dividend increases.
• 
  

Aristócratas del dividendo en Europa

Artículo del 11 diciembre 2.017

S&P Europe 350 Dividend Aristocrat index. The index is designed to measure the performance of the constituents of the S&P Europe 350 index that have increased dividends for at least the last ten years, and have a market capitalization of at least $3bn and actively traded float.

seekingalpha.com/article/4130918-european-dividend-
aristocrats-full-list

Rentabilidades por activos

Fuente: JP Morgan

Rentabilidades por ETF en los 10 últimos años

Deuda emergente corporativa se triplica

XIAOMI sale a bolsa

Fuente: Bankinter

Saldrá a bolsa el día 9 de julio a un precio de 17HK$ por acción, que se sitúa en el extremo inferior del rango de 17HK$ / 22 HK$ previsto y supone valorar el 100% de la compañía en 54.000 M$. Recordamos que es una cifra notablemente inferior a la valoración de 100.000 M$ que se había barajado inicialmente, y sólo ligeramente superior a la valoración de 45.000 M$ que Xiaomi consiguió en su última ronda de financiación antes de la salida a bolsa realizada en 2014. Esta menor valoración se debe esencialmente a 2 causas: 

(i) La cancelación de la salida a bolsa simultánea en Hong Kong y Shanghai, después de que la compañía decidiera aplazar esta última al no poder cumplir con todas los requisitos impuestos por el regulador. El aplazamiento de la salida a bolsa en Shanghai ha reducido la demanda del inversores retail en China continental, que estarían dispuestos a acudir a la OPV por la fortaleza de Xiaomi en el mercado local, a pesar de las pérdidas de 5.805 M€ en 2017 y 928 M€ en 1T18 registradas por la compañía. 

(ii) En segundo lugar, los inversores institucionales habrían mostrado menor interés en la inversión debido a la mayor tensión comercial entre China y EE.UU., que puede derivar no sólo en la imposición de mayores aranceles sino también en restricciones al acceso de las compañías chinas al mercado americano por razones de ciberseguridad. 

La fase bajista del mercado chino (caídas superiores a -20% desde los máximos de enero), sobre el que mantenemos una recomendación de vender, junto con la menor valoración de Xiaomi, penalizará otras operaciones similares. De hecho, Uxin, un comercializador de vehículos online, también ha rebajado su valoración por debajo de su rango previsto y Qeeka Home (una plataforma electrónica de contratistas y diseño de interiores) ha aplazado sine die sus planes de salida a bolsa.