Resultados con recorte de dividendos

Fuente: Bankinter.com


Repasamos los resultados de 2013 de los blue chips energéticos y telecos europeos

EON (Cierre: 13,4€;): Resultados de 2013 flojos en línea con expectativas.- Cifras principales comparadas con el consenso (Bloomberg): Ingresos 122.500M€ (-7,2%); Ebitda 9.320M€ (-14%) vs 9.210M€; Ebit 5.680M€ (-19%); BNA 2.240M€ (-46%) vs 2.260M€ estimado; BPA 1,18€ vs 1,193€ estimado. La compañía había estimado un Ebitda de 9.200/9.300M€ y un BNA de 2.200/2.400M€. El dividendo propuesto se reduce más de los estimado hasta 0,60€ vs 0,65€ estimado vs 1,10€ anterior. El programa de desinversiones se ha desarrollado con éxito y le ha permitido obtener ingresos de unos 20.000M€, superando su objetivo inicial de 15.000M€. Esto le ha permitido mejorar su posición financiera neta dese -14.400M€ hasta -11.500M€, gracias además a que la generación del flujo de caja (6.400M€) ha sido suficiente para cubrir los gastos. De cara a 2014 la compañía espera obtener un retroceso máximo del BNA de -33% (1.500/1.900M€ vs 1.870M€ estimado) y del Ebitda de -14% (8.000/8.600M€) vs 8.560M€ estimado por el consenso. Además seguirá con su proceso de desinversiones al menos hasta 2016.

ENEL (Neutral; Cierre: 3,8€): Presenta Resultados 2013.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 77.258M€ vs 81.291M€ estimado; Beneficio Neto 3.120M€; Ebitda 17.000M€; BPA 0,34€/acc. vs 0,314€/acc. estimado. La compañía mantiene su política de reducción de costes, con la que pretende reducirlos en 5.800M€ en el periodo 2014/2018 y que incluye venta de activos, con la que espera obtener 4.400M€ en 2014. Por otra parte, Enel presenta previsiones, estima que el Ebitda alcanzará en 2014 los 15.500M€ vs 15.600M€ estimado, en 2016 16.500M€ vs 16.100M€ estimado y en 2018 alcanzará los 18.000M€. Presenta también previsiones de beneficio neto, para el que se espera que se sitúe en 3.000M€ en 2014 (por lo tanto supone una caída con respecto a 3.120M€ en 2013) y 3.700M€ en 2016. En cuanto a la deuda, estima que se reduzca hasta 37.000M€ en 2014, aumente hasta 39.000M€ en 2016 y se reduzca de nuevo hasta 36.000M€ en 2018. Por otra parte, propone un dividendo de 0,13€/acc. correspondiente a 2013, en línea con estimaciones y espera que el ratio pay out alcance el 50% en 2015, que compara con el actual 40%. Finalmente, en cuanto a la capacidad instalada, en 2013 se situó en 90k Mw, y estiman una reducción de la misma en 2018 hasta 83.100

TELECOM ITALIA (Cierre: 0,837 €; ): Anuncia que no pagará dividendos a las acciones ordinarias tras registrar pérdidas por 3º año consecutivo.- La compañía finalizó el año 2013 con unas ventas de 23.400 M€ (-9,1%), un Ebitda de 9.540 M€ (-9,4%) y resultado negativo de 674 M€. El único aspecto positivo de los resultados es que Telecom Italia ha cumplido su objetivo de reducir su deuda hasta niveles inferiores a 27.000 M€ (26.800 en el 4T’13). Sin embargo, la cotización debería sufrir una corrección hoy después de que la compañía haya anunciado que no sólo pagará un dividendo de 2,75€ a los accionistas que tengan acciones preferentes, y que los tenedores de acciones ordinarias no recibirán dividendo al menos hasta 2015. 

ORANGE (Vender; Cierre: 9,16€): Resultados lastrados por el negocio en Francia y recorte del dividendo.- Ha presentado sus cuentas de 2013 (cifras principales comparadas con el consenso de Reuters): Ingresos 40.980M€ (-4,5%, Francia 20.020M€ -6,5%) vs 41.200M€ estimado, EBITDA 12.650M€ (-7,5%, Francia 7.130M€ -7,9%) vs 12.650M€ e., BNA 2.130M€ (el beneficio casi se duplica por menores cargos por depreciación de valor este año) vs 2.690M€ e. Aún así, recorta el dividendo un -25% hasta 0,60€/acción. De cara a 2014 espera conseguir un EBITDA de 12.100/12.600M€ con un margen EBITDA estable en 30,9%. La compañía cree que la guerra de precios en Francia debería estar próxima a su fin dado que el sector está consolidándose. En cuanto a su estrategia de crecimiento, realizará inversiones por 5.631M€ (13,7% de los ingresos, +0,4%) centradas principalmente en la redes de alta velocidad.

DEUTSCHE TELEKOM (Neutral; Cierre: 12,2€): Empeora sus previsiones.- Ha presentado sus
cuentas de 2013 (principales cifras comparadas con el consenso de Reuters): Ingresos 60.132M€ (+3,4%) vs 59.923M€ estimado, EBITDA 15.834M€ (-12%), EBITDA recurrente 17.424 (-3,1%) vs 17.505M€ e., BNA ajustado 2.755M€ (+8,6%) vs 3.051M€ e. La deuda neta aumenta +6% hasta 39.093M€. El dividendo se fija en 0,50€ y debería permanecer estable en 2014 si bien la compañía ha empeorado sus previsiones. Ya no se ve capaz de generar un flujo de caja libre de 6.000M€ en 2015. De hecho, el de 2014 será de unos 4.200M€ vs 4.600M€ conseguidos en 2013 ya que va a aumentar las inversiones para tratar de ganar clientes en EEUU y reestructurar su división TIC, T-Systems. En cuanto al EBITDA’14 estima 17.600M€ vs 17.800M€ del consenso del mercado.

RWE (Neutral, Cierre: 28,71€): Presenta resultados negativos por las pérdidas por deterioro de
activos.- Cifras principales comparadas frente al consenso de mercado (Bloomberg): Ebitda 8.800 M€ frente a 8.930 M€ estimado; resultado operativo 5.900 M€ vs. 5.960 M€; beneficio neto recurrente 2.310 M€ (-6%) frente a 2.390 M€. Este beneficio recurrente excluye las pérdidas por el deterioro de activos que la compañía ha contabilizado este año por importe de 4.800 M€, debido a la menor valoración de sus plantas de generación de energía. Por lo tanto, si se tienen en cuenta estos resultados, RWE cierra el año 2013 con unas pérdidas de 2.800 M€. La compañía ha confirmado su guidance para 2014, en el que espera obtener un ebitda en el rango 7.600M€ / 8.100 M€ y un beneficio neto recurrente en el rango 1.300 M€ / 1.500 M€.

TELEFÓNICA (Neutral, P. Objetivo: 15,5€; Cierre: 11,48€) Presenta resultados en línea con las expectativas. Principales cifras 2013 comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 57.061M€ (-8,5%) vs 57.229M€ estimado, OIBDA 19.077M€ (-10,1%) vs 19.090 M€ estimado. Margen OIBDA 33,4% vs 34,0% en el conjunto de 2012, BNA 4.593 M€ (+16,9%) vs 4.527 M€ estimado, con un BPA de 1,01€ (%) vs. 1,02€ estimado. No obstante, el descenso de los ingresos y el OIBDA se debe fundamentalmente a los cambios en el perímetro de consolidación por la venta de Atento y el negocio fijo residencial en Reino Unido. Si consideramos los resultados orgánicos, los ingresos registran un aumento de +0,7% y el OIBDA se estabiliza (+0,0%, por lo que el estrechamiento del margen OIBDA se limita a 0,2 puntos porcentuales. Además, los resultados se han visto afectados negativamente por el efecto de los tipos de cambio, debido a la devaluación del bolívar venezolano y la depreciación del real brasileño y del peso argentino.
Los aspectos más destacados de los resultados del 4T’13 en términos orgánicos son el incremento de los ingresos por tercer trimestre consecutivo, aunque su ritmo de expansión se ralentiza desde 2,1% hasta +1,8%. El OIBDA orgánico del 4T’13 crece por primera vez en el último año y aumenta +1,2%. El crecimiento orgánico de los ingresos se debe fundamentalmente al repunte de la actividad en Latinoamérica (+9,6% interanual), región que ya aporta el 51% de los ingresos de Telefónica y un 49,5% del OIBDA. Por el contrario los ingresos en Europa descienden un -8,6% en términos orgánicos interanuales, y el OIBDA desciende -5,2%, debido al impacto negativo de la regulación y la presión que genera sobre los márgenes la elevada competencia en el sector. El descenso de los resultados en Europa se explica en buena medida por las menores cifras de actividad en España, donde los ingresos disminuyeron -13,6%, aunque el ritmo de descenso de los ingresos se va moderando de forma muy lenta (-11,9% en el 4T’13) y el margen OIBDA ha mejorado 3,3 puntos en el conjunto del año hasta 48,9%. Los accesos totales de Telefónica se sitúan en 323,1 millones (+2% interanual), gracias al impulso de los servicios de banda ancha móvil y TV de pago. Tras la venta del negocio residencial en Reino Unido, un 68% del total de accesos de Telefónica ya se concentra en Latinoamérica. La deuda neta se sitúa en 45.381 M.€ frente a 46.101 M€ al cierre de 3T’13 y 51.259M€ a finales de 2012, por lo que la compañía ha cumplido el objetivo marcado de cerrar el año 2013 con un volumen de deuda inferior a 47.000 M€. El ratio Deuda / OIBDA se sitúa en 2,4x, un nivel similar al del trimestre anterior. Por último, Telefónica ha comunicado algunos aspectos de sus objetivos para el año 2014, que contemplan un crecimiento de los ingresos, la estabilización del margen OIBDA y la reducción de la deuda hasta un nivel inferior a 43.000 M€. La compañía confirma el pago de un dividendo de 0,40€ en efectivo en el 2T’14. El impacto de estos resultados sobre la cotización de Telefónica debería ser neutral. Valoramos positivamente el proceso de reducción de la deuda, el crecimiento orgánico de los ingresos y la progresiva estabilización de los márgenes. Sin embargo, el mercado puede penalizar el hecho de que el crecimiento de la compañía es claramente dependiente de Latinoamérica, cuyos principales mercados como Brasil afrontan una etapa de menor crecimiento económico y vulnerabilidad de sus divisas