Deudas y más deudas

Por Marc Garrigasait




Deuda total (pública+ privada) sobre PNB en mayores países del mundo.

Varios flautistas de Hamelin en cada continente empezaron a tocar su flauta hipnotizando a inversores, ahorradores, especuladores y acreedores de las deudas publicas y privadas mundiales consiguiendo que a pesar de la situación actual con el endeudamiento publico y privado en máximos de toda la historia de la humanidad, los costes de financiación estén en mínimos e incluso con los costes reales negativos.

El mago Merlín que toca la flauta en Europa se llama Mario Draghi y nos ha convencido a todos. Por ejemplo Grecia que continua totalmente quebrada, pueda emitir deuda como ayer mismo mediante Letras del Tesoro a 6 meses a un tipo de interés del 2,7%. O con Portugal a punto de alcanzar una deuda pública total viva del 150% de su Producto Nacional Bruto y su coste financiero no para de descender y solo paga hoy un 3,60% a 10 años. No olvidemos a España que la semana anterior disfrutó del coste financiero a 10 años menor de todo su historia, cuando el endeudamiento total publico más el privado se encuentra en su máximo histórico y continua creciendo (por la parte publica, no la privada). A pesar de ello, el coste de emitir nueva deuda a 10 años es solo del 2,98%, el mínimo en toda la historia española.

Pero no es un problema de endeudamiento en los países periféricos de la Eurozona, se trata de un fenómeno global y especialmente occidental. En Dinamarca, ejemplo muchas veces de país avanzado y sano mantienen $550.000 mill. de deuda hipotecaria viva. Según un reciente estudio del banco danés Arbuthnot Latham, las familias danesas son las más endeudadas del mundo ya que sus deudas suponen el 309% de su renta total disponible, con 220.000 familias con deudas superiores a sus activos inmobiliarios tras las caídas de la vivienda desde 2007. Solo la deuda privada total de las familias en Dinamarca suponen cerca del 150% de su PNB, cifra record en el mundo (ver cuadro del BBVA). Según este estudio el 57% de los préstamos solo pagan intereses (versus un 10% en 2004) y un 71% tienen tipos de interés variables (versus un 38% diez años atrás). Los riesgo de cualquier alza en los tipos de interés llevaría a Dinamarca a equipararse a Islandia según este banco.

Deuda de las familias en relación a su PNB por países en 2013 (fuente: BBVA).

La nueva normativa de la Comisión Europea sobre los llamados “covered bons” o bonos con garantía, que les penaliza en el cálculo de los ratios de coberturas de liquidez, podría obligar a los bancos daneses a ser vendedores de estos activos. Según este informe entre un 10 y un 20% de los tenedores de estos bonos hipotecarios daneses son inversores internacionales.

Me acuerdo como una empresaria catalana que visitó Dinamarca el año pasado para estudiar el eficiente uso energético en las zonas rurales, se vio muy sorprendida por el enorme endeudamiento de muchos de los campesinos y granjeros. A diferencia de España donde el mundo rural está muy poco endeudado, me explicaba como descubrió que la inversión en energías renovables (habitualmente en un sola y enorme turbina eólica) en Dinamarca les ha llevado a sufrir un gran endeudamiento que les tiene totalmente atados de manos y algunos con riesgo de impago.

Dinamarca tiene en cambio una deuda publica aceptable que le supone el 60% de su Producto nacional Bruto y mantiene el rating de triple AAA. El déficit publico en 2013 fue inferior al 2%. En el caso danés se trata del endeudamiento privado, de las familias especialmente. Como veis, incluso países con pocos problemas históricos se han apalancado en exceso.

Desde 2008 hasta hoy, todos los países occidentales e incluso los emergentes a quien les ha llegado el dinero fácil debido a las inyecciones de los grandes bancos centrales (la FED, el BCE, el BOE y el BOJ japonés), han aumentado sin parar su endeudamiento publico y en algunos casos también el endeudamiento privado. La política seguida por los flautistas de Hamelin ha sido ir escondiendo la basura debajo de la alfombra, emitiendo mas y mas deuda para repagar la antigua y a imprimir billetes para comprarla. Es como engañarse a si mismo al solitario, pero apostando cada vez más dinero.

En prácticamente todo el mundo, incluso en África (ver “Si hasta Nigeria se endeuda a 10 años al 3%”) que nunca había conseguido emitir deuda para financiar sus países, el apetito por gastar más de lo ingresado, generar déficits y pedirlo prestado al mercado año tras año, es ya enfermizo. El gobierno francés lleva 25 años consecutivos gastando mas dinero del ingresado en sus cuentas publicas.  Estados Unidos se ha endeudado en mas de $8 trillones en los últimos 34 años. Las Comunidades Autónomas españolas que debían pagar más del 10% en la emisión de bonos para financiar sus déficits, gracias al mago Merlín situado en Frankfurt, apenas deben pagar hoy un 3%.

La acumulación de problemas, deuda y activos problemáticos escondidos debajo de la alfombra, significa que cuando en 2008 podíamos encontrarnos un elefante, hoy en día se ha convertido en un enorme mamut.