Arcelor: resultados 1er semestre

Resultados 2T´15 mixtos porque bate estimaciones pero revisa a la baja la demanda final global

Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): 

Ventas 2T (aislado) 16.890M$ (-18%%) vs 17.055M$ esperados y 1S acumulado 34.008M$ (-16%); Ebitda 2T 1.399M$ (-21%, pero Europa +10,5% t/t) vs 1.344M$ estimado y 1S acumulado 2.777M$ (-21%; BNA 179M$ vs pérdidas de -60,6M$ esperadas vs -728M$ en 1T´15 y 1S acumulado pérdidas de -549M$ vs -153M$ en 1S’14; BPA 0,10$ vs -0,10$ esperado 1S acumulado -0,31$ vs -0,09$ en 1S’14. Envíos de pedidos de acero 22,2M Tm (+3,4% a/a y +2,8% t/t), siendo este uno de los mejores aspectos del trimestre. 

Confirma guidance Ebitda 2015 en el rango 6.000/7.000M$, con unas inversiones de aprox. 3.000M$ y un nivel de deuda neta en el entorno de 15.000M$. La deuda neta se mantuvo estable en torno a los 16.600M$ que ya presentó en los resultados 1T´15 (vs 15.800M$ a cierre de 2014). Revisa a la baja su propia estimación para la demanda final de acero 2015 desde +1,5% hasta 0%, con contracciones esperadas en China y EE.UU. pero aumento (+2,5%) en Europa. 

OPINIÓN:

Cifras menos débiles de lo esperado, teniendo en cuenta que el contexto está negativamente afectado por la reducción de la demanda desde China... aunque

Arcelor es menos dependiente de este mercado que sus competidores y en realidad le afecta menos(sus principales mercados son Europa y EE.UU.). La compañía ofrece cifras absolutamente en línea con expectativas a nivel de Ventas y resultado operativo, pero mejores en la línea final,probablemente gracias a cierto alivio en la carga financiera porque la deuda ha evolucionado algo mejor de lo esperado (estable en lugar de repuntar, como se temía), y eso permite ofrecer beneficios (aunque testimoniales) en lugar de pérdidas y eso tiene un impacto de imagen positivo sobre el valor.

Pensamos que en el corto plazo el valor podría seguir sufriendo por la incertidumbre en el precio de las materias primas, pero con una perspectiva menos inmediata debería repuntar por la recuperación de ciclo global (a pesar de la revisión a la baja de la demanda final, pero Europa va bastante bien) y porque la valoración que obtenemos (14,2€/acc.) nos parece cómoda, con el suficiente margen de seguridad como para permitirnos cierta equivocación (siempre inevitable).