Repsol: ¿venderá Gas Natural?

Fuente: Bankinter

Ayer saltó el rumor de que Repsol podría reducir su participación en Gas Natural (30% Repsol). Valor de mercado del 30% propiedad de Repsol: 5.244M€. Esta noticia posteriormente fue desmentida por la petrolera. Por otro lado, la emisión de deuda hibrida pendiente de emitir por importe de 3.000M€ hay dudas de que se realice dado el endurecimiento de las condiciones de mercado. Por otro lado, Repsol ha vendido su 10% en CLH por 325M€ (prima del +20,3%) al grupo francés Ardian. Plusvalía: 300M€. El precio de venta implica un PER´15 de 20,1x, múltiplo elevado. 

OPINIÓN: 

Repsol tiene un problema de endeudamiento DFN 2015e: 15.792M€ (DN/Ebitda4,9x) tras la compra el pasado 8 de mayo de Talisman (EV 10.500M€). Debido a su débil balance, su calificación crediticia es BBB- perspectiva Neutral. La petrolera necesita reducir el endeudamiento para no bajar un escalón y pasar a bono especulativo, además, tiene intención de reducir el endeudamiento vía desinversiones de activos no estratégicos. En la actualidad, entre los activos no estratégicos a la venta, estaría el negocio de butano de España (valor 100% en 1.000M€). La venta de Butano y CLH no serían suficientes ya que el ratio DN/Ebitda pasaría a aprox 4,5x. Lo razonable sería hacer caja en aprox. 3.500M€ adicionales y dejarlo en DN/Ebitda 3x. Lo óptimo, y ponerse en línea con las integradas europeas (Shell, Total, ENI, etc) sería un ratio DN/Ebitda 1x.