INDRA: muy malos resultados

Resultados 9M’15 frente a consenso Reuters: 

Ventas 2.069,3M€ (-0,8%) vs 2.046M€ esperados; 

Ebitda 63,2M€ (-69,1%); 

BNA - 560,0M€ (vs +78,5M€ en 9M’14) vs -545M€ esperados. 

Flujo de caja libre -187M€ (vs -5M€ en 9M’14).

Deuda Neta 837M€ (+15,3%) y 

DN/Ebitda 6,6x. 

Cartera de Pedidos 3.376M€ (-1,7%). 

Caída (-5%) de la contratación en los primeros 9 meses del año por la mala evolución de Brasil así como la de aquellos países con mayor dependencia del petróleo. El OPEX (gastos operativos) se sitúa en 2.070 M€ (+6%) consecuencia de los aprovisionamientos y otros gastos de explotación consecuencia de los esfuerzos asumidos en la ejecución de ciertos contratos y los sobrecostes resultantes en algunos proyectos problemáticos. 

Los resultados incluyen provisiones de -589M€ principalmente de: 

i) provisiones, deterioros y sobrecostes de proyectos, 

ii) provisión del plan de ajuste de plantilla y 

iii) deterioro del  fondo de comercio. 

Por divisiones destacar el empeoramiento del Book-to-bill situándose en el límite recomendable (1x): Soluciones (62,9% de las ventas) 1,00x y Servicios (37,1% de las ventas) 0,94x. Respecto al 2015, la compañía espera una caída de las ventas del -2%, ligeramente por debajo de nuestra estimación -1,8%. 

OPINIÓN: 

Muy malos resultados tanto en términos cualitativos como cuantitativos. La compañía continua “depurando” aspectos del anterior equipo directivo sin que se vean punto de inflexión. Preocupante: 

i) la evolución del book-to-bill ratio por la debilidad que implicara de la cuenta de resultados futura; 

ii) el incremento y elevado apalancamiento (DN/Ebitda 6,6x) que contrasta con una situación de caja neta positiva por parte de sus más directos competidores. Este punto, hará que vuelvan a surgir los rumores de una posible ampliación de capital. 

iii) el bajo control de los gastos. La acción debería reaccionar negativamente a estos resultados. Mantenemos la recomendación de Vender y en breve plazo revisaremos el precio objetivo actual (9,56€/acc). 

Fuente: Bankinter