REPSOL: análisis de resultados

Fuente: Bankinter

Información adicional respecto a los resultados del 4T.

i) Producción total de hidrocarburos 697.000bep/d (+87,8% y +6,7% respecto 3T’15). Cifra mejor de lo esperado. El fuerte incremento respecto a 4T’14 se debe a que aun no consolidaba Talisman. Luego la comparativa no es homogénea. Sea como fuere, la contribución de los activos de Talisman en el trimestre ha sido de 318.000bep/d de media (45% de Repsol). La producción media del Grupo en enero se ha situado en 714.000bep/d, muy por encima de lo esperado; 

ii) Deuda financiera se situó en 13.810M€ (+209,7%) y 15.293M€ en 3T’15; DN/FFPP 51,5%. Este nivel de deuda lo consideramos aún muy elevado lo que pone en riesgo la calificación crediticia de Repsol; 

iii) Los activos de Talisman han contribuido al resultado operativo en ‐208 M€. 

iv) El precio de realización de crudo dese situó en 37,84/brr (-32,3%) vs 43,2$/brr de cotización media del Brent en el 4T’15; 

v) Inversiones: llamativa su evolución situándose en 1.164M€ (+9,3%) y +67,5% respecto a 3T’15; 

vi) Margen de refino 7,3$/brr (+32,7% y -17,0% respecto 3T´15). Dato por debajo de lo esperado; 

vii) las reservas probadas del grupo se incrementaron en el año hasta 2.373Mbrep (+54%). La tasa de reemplazo de reservas orgánica (sin incluir el efecto de la adquisición de Talisman) alcanzó el 159%. Con la incorporación de la compañía canadiense, la tasa de reemplazo de reservas de Repsol supera el 500%; 

viii) Para 2016, Repsol ha puesto en marcha medidas adicionales para reforzar sus objetivos estratégicos, entre las que se incluyen: 

a) Aumentar a 400M$ derivadas de la integración de Talisman (vs 220M$ comunicados inicialmente); 

b) Reducir en un -20% adicional (1.800M€), las inversiones en el período 2016-2017 hasta un nivel por debajo de 4.000M€ en 2016 y cifra similar en 2017. Esta reducción representa un 20% adicional respecto a lo comprometido en el Plan Estratégico; 

c) Profundizar en el programa de eficiencias, hasta conseguir, en 2.016, un total de 1.100M€ (incluidas sinergias); 

ix) Venta del negocio eólico en el Reino Unido al grupo chino SDIC Power por 238M€; plusvalía 109M€. La venta incluye el proyecto de Inch Cape (100% REP) y la participación con la que Repsol contaba en el proyecto Beatrice (25% REP), ambos ubicados en la costa este de Escocia. Esta operación se enmarca dentro de la estrategia de desprenderse de activos no estratégicos; 

x) la generación de caja durante el periodo 2016-2020 espera que alcance los 10.000M€ para el pago de dividendos y la reducción de deuda; 

xi) Gas Natural, respecto a una posible venta de un porcentaje de su 30% en Gas Natural, la compañía aún no ha tomado ninguna decisión. 

OPINIÓN: Opinión favorable de Repsol tras la publicación de resultados en la medida que todas se orientan a reducir la salida de caja, ya sea reduciendo los costes, los gastos, las inversiones o el dividendo. Sin embargo, la deuda continúa manteniéndose en un nivel elevado.