Bancos europeos, recomendación

Los fundamentales del sector están mejorando. Identificamos los factores que anticipan un buen comportamiento del sector en 2017: 

(i) La regulación es exigente, pero nos parece poco probable que los requisitos actuales se endurezcan, 

(ii) La demanda de crédito muestra signos de mejora, 

(iii) la evolución de la curva de tipos de interés anticipa un mejor comportamiento de la partida de ingresos del sector a medio plazo y 

(iv) la recuperación de los mercados de capitales conlleva una mejora de las comisiones por gestión de activos. 

Posicionamiento: 

i) Reiteramos nuestra apuesta estratégica por ABN AMRO como idea singular en base a su atractivo por valoración (P/VC de 0,3 x) y el interés que puede suscitar de cara a una operación corporativa, 

(ii) Deutsche Bank: Revisamos nuestra recomendación desde Neutral a Comprar. Cotiza a con unos múltiplos de valoración (P/VC de 0,4x) notablemente inferiores a la media sectorial (P/VC en torno a 0,7/0,8 x), 

(iii) Mantenemos nuestra recomendación de compra en BNP Paribas y SocGen. Ambas entidades están implementando planes de racionalización de costes satisfactoriamente y deberían reflejar positivamente la mejora de perspectivas en los mercados de capitales, 

(vi) En Italia mantenemos nuestra recomendación sobre Unicredit en Neutral hasta conocer el resultado de la ampliación de capital (13.000 M€). Revisamos nuestra recomendación al alza sobre Intesa hasta Comprar (desde vender). Intesa cuenta con una de las mejores ratios de capital en la UEM y su morosidad es inferior a la registrada por sus comparables italianos. 

(v) En España, preferimos Santander (revisamos a Comprar desde Neutral) a BBVA donde adoptamos una visión más prudente. Desde nuestro punto de vista, la diversificación de ingresos y la recuperación del real brasileño juegan a favor de Santander de cara a la mejora en resultados durante los próximos trimestres. En BBVA, la fuerte depreciación del peso mexicano y la lira turca dificultan la mejora de la cuenta de P&G. Mantenemos nuestra recomendación de Comprar en Bankia y Popular. En el caso de Popular, la recomendación es táctica, ya que el riesgo es elevado. Mantenemos nuestra recomendación en Caixabank y Sabadell (ambos en Neutral) hasta la publicación de los resultados trimestrales

Fuente: Bankinter