¿Ha acertado Repsol?

Fuente: Xavier Brun     Inbestia.com

Los datos de la operación son:

Coste de Talisman = 13.000 millones de dólares (~10.500 millones de euros)

Producción actual Talisman = ~300.000 boe /día. (boe= barrel oil equivalent)

% Petróleo sobre total producción = 19 % (el 81% es Gas, por tanto, lo que compra principalmente es una empresa de gas)

Previsiones: alcanzar los 400.000 boe/día en 2018, para ello se gastará unos 2.000 millones de dólares cada año.

Vayamos a los cálculos.

• 1)Capex (inversión inicial) = 13.000 millones
• 2)Producción actual = 300.000 boe por día que anualizado a 360 días serían unos 108 millones de boe.
• 3)Inversión por boe = 120 $/boe (13.000 /108)

Repsol no hace esto por amor al arte, sino que quiere obtener una rentabilidad de su inversión. ¿cómo? Vía beneficios. Luego la pregunta a plantear es: ¿qué rentabilidad quiero?

Supongamos que quiere un 15%. Entonces el beneficio neto que debería obtener es 18$/boe cada año (15% de 120).

Ahora vayamos hacia arriba de la cuenta de resultados

• 1)Beneficio neto = 18$/boe
• 2)Beneficio antes de impuestos = 30 $/boe (tasa del 40%. 30 = 18/0.6)
• 3)Coste de extracción en base a los datos de 2013 = 50-55 $/boe
• 4)Precio de venta = 80-85 $/boe. (sumar punto 2 y 3)

Por tanto, con los precios actuales (60$/boe) el resultado neto sería 5-6$/boe, equivalente a una rentabilidad del 5%.

De continuar así generaría unos 600 millones de euros en beneficio neto, donde para alcanzar los 400.000 boe/día que quiere obtener en 2018 deberá gastarse unos 2.000 millones/año.

Conclusión: es buena compra porque los activos de Talisman no están en países emergentes como la mayoría de los de Repsol, sino en desarrollados. Esto le lleva a menos riesgo político (caso Argentina).Pero los precios deben subir, sino a Repsol le costará más de los 11.000 millones (necesidades de caja para alcanzar los 400.000 boe/día) y la rentabilidad será tan baja que resultará ser destructiva de valor. Por esta razón Repsol justifica la compra si el precio del crudo está en 90$/boe.

Nota: no es ninguna recomendación de compra o venta.