Monsanto + Bayer, aún falta autorización

Monsanto acepta la última oferta adquisición. Insistimos que la operación es dilutiva para el accionista.- La semana pasada Bayer mejoraba por tercera vez el precio de su oferta para adquirir Monsanto (127,5$/acc o 55.692M$).

OPINIÓN.- 

Reiteramos que se trata de una operación dilutiva para el accionista de Bayer. No se han desvelado los detalles del acuerdo. Bajo un supuesto de una operación combinada (75% deuda +25% ampliación de capital) con el que hemos venido trabajando desde que Bayer comunico está posible combinación, nuestras estimaciones apuntan a que la dilución del BPA estaría en el rango 6%/8% el primer año. El total de la transacción asciende a aproximadamente 66.200M$. 

Los principales obstáculos a los que Bayer se enfrenta para afrontar la operación son los siguientes: 

(i) Incremento significativo del endeudamiento (DNF actual 19.644M$) con unos ratios de apalancamiento (DFN/Ebitda 1,6x en dic´15) en niveles más bien cómodos. Tras la operación podría elevarse hasta niveles superiores a 4x. Por tanto, con mayor dificultad desde el punto de vista operativo, de gestión y respecto al rating crediticio. 

(ii) La operación requiere autorización por parte de las autoridades de competencia que podrían bloquear su materialización. La operación – la mayor transacción anunciada este año- daría lugar al mayor grupo agroquímico del mundo con una capitalización superior a 70.000M$. En cualquier caso hasta que el desenlace se conozca el valor puede seguir sufriendo.

Fuente: Bankinter