Monsanto acepta la última oferta adquisición.
Insistimos que la operación es dilutiva para el accionista.- La semana pasada Bayer mejoraba por
tercera vez el precio de su oferta para adquirir Monsanto (127,5$/acc o 55.692M$).
OPINIÓN.-
Reiteramos que se trata de una operación dilutiva para el accionista de Bayer. No se han desvelado los
detalles del acuerdo. Bajo un supuesto de una operación combinada (75% deuda +25% ampliación de
capital) con el que hemos venido trabajando desde que Bayer comunico está posible combinación,
nuestras estimaciones apuntan a que la dilución del BPA estaría en el rango 6%/8% el primer año. El
total de la transacción asciende a aproximadamente 66.200M$.
Los principales obstáculos a los que
Bayer se enfrenta para afrontar la operación son los siguientes:
(i) Incremento significativo del
endeudamiento (DNF actual 19.644M$) con unos ratios de apalancamiento (DFN/Ebitda 1,6x en
dic´15) en niveles más bien cómodos. Tras la operación podría elevarse hasta niveles superiores a 4x.
Por tanto, con mayor dificultad desde el punto de vista operativo, de gestión y respecto al rating
crediticio.
(ii) La operación requiere autorización por parte de las autoridades de competencia que
podrían bloquear su materialización. La operación – la mayor transacción anunciada este año- daría
lugar al mayor grupo agroquímico del mundo con una capitalización superior a 70.000M$. En cualquier
caso hasta que el desenlace se conozca el valor puede seguir sufriendo.
Fuente: Bankinter
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