ENDESA: actualización de su valor

Revisión al alza de BN y DPA en la actualización plan estratégico: Endesa ha presentado la actualización de su plan estratégico 2016- 2019. 

-TACC de EBITDA +3% en 2016-2019 llegando a 3.700M en 2019; 

-TACC de Beneficio Neto +6% totalizando 1.700M en 2019 y 

-TACC del DPA del 6%, llegando a 1,57€/acción en 2019. 

-Las inversiones totalizarán 4.700M en el trienio 2017-2019, de las que un 44% del total corresponderían a inversiones de crecimiento. El grupo ha identificado oportunidades de crecimiento en renovables (mercado fragmentado y con 6.700MW susceptibles de cambiar de mano) y en distribución (donde ha identificado 360 empresas con menos de 100.000 clientes y que representan el 6% del mercado, que también podrían ser objeto de una transacción). 

-La generación de flujo de caja total en el periodo 2017-2019 ascendería a 3.200M. En cuanto a la estructura del grupo por negocios, un 54% del EBITDA de Endesa en 2019 corresponderá a distribución, un 32% a generación y comercialización, un 9% a Extrapeninsular y el restante 5% a renovables (EGPE). Alrededor del 70% del EBITDA total del grupo para 2019 se derivará de negocios regulados. 

-En relación a la política de dividendos, el equipo gestor de Endesa ha anunciado un crecimiento mínimo en dividendo ordinario del 5% con cargo a los resultados del ejercicio 2016 y un pay-out del 100% sobre el beneficio neto ordinario para el periodo 2017-2019. En el Plan Estratégico, Endesa no hizo mención explícita sobre la posibilidad de distribuir un dividendo extraordinario en este periodo, aprovechando su relativo bajo endeudamiento (1,5x deuda/EBITDA a 9M16) y su capacidad de apalancamiento adicional. 

OPINION: 

Los nuevos objetivos financieros suponen una mejora frente a los anunciados hace un año por Endesa. En términos de beneficio neto y DPA los nuevos datos suponen una mejora de alrededor del 8% para el 2016 y del 17% para el 2017 frente al guidance anterior. 

Las motivos que han llevado a esta mejora en estimaciones han sido: 

(i) Efecto positivo de la compra del 60% EGPE (Enel Green Power España) completada en Julio 2016; 

(ii) Mayor contribución de servicios de valor añadido (consultoría, mantenimiento, proyectos B2B…); 

(iii) Mejora en eficiencia operativa y reducción de costes y 

(iv) Gradual reducción del coste financiero de la deuda. Estos factores más que compensan el impacto negativo de incorporar unas asunciones más desfavorables para el periodo de demanda eléctrica (media de crecimiento del 1,1% ahora frente a 1,9% antes) y de precio mayorista de la electricidad (media de 44 €MW/h en este plan vs 54 €MW/h previamente). 

Las acciones reaccionaron positivamente ayer a las nuevas guías anunciadas en el plan estratégico y creemos que se verán favorecidas también en los próximos días por la gradual revisión al alza de estimaciones por parte del mercado.

Fuente: Bankinter