Parámetros que han alertado, en el pasado, de recesión

Qué debemos mirar primero en un valor

Quizás, la variable más importante en la gestión de los fondos de inversión, de renta variable europea de Renta 4 Gestora, es el cálculo de la generación de flujo de caja libre o free cash flow. 

El beneficio que generan las empresas es muy importe, sin ninguna duda, pero la caja que genera una compañía, desde nuestro punto de vista, aporta más información, es más clara y evidencia la salud que tiene una compañía o un negocio.

Eliminar el cálculo de depreciaciones y amortizaciones de una compañía, añadir el capex o inversión en capital que necesita, para mantener el negocio funcionando o seguir creciendo, y ajustar el activo circulante de la empresa al EBITDA o beneficio operativo, nos parece que reflejan mejor el comportamiento de las cuentas de las empresas que analizamos

De este modo, el equipo de gestión de Renta 4 Gestora analiza el flujo de caja libre de cada inversión que se realiza, en cada una de las carteras de inversión, de una manera casi obsesiva, ya que estamos convencidos de que es la mejor manera de acertar en las inversiones que se realizan. Es la mejor manera de acercarnos al valor real de cualquier negocio, es la mejor manera de encontrar un margen de seguridad imprescindible a la hora de ser accionista de una empresa y es la mejor manera de dormir tranquilo con una cartera de acciones. 

Javier Galán. Gestor fondos Renta 4 Banco

Criteria Caixa está comprando acciones de Telefónica

rjlapetra @Fenix

Criteria Caixa acaba de pasar a la acción en Telefónica con compras repetitivas de grandes paquetes de acciones, el holding inversiones de la Fundación La Caixa y principal accionista de Caixabank, que a su vez guarda en su balance la participación histórica del 5% en la operadora que tiene la antigua caja de ahorros. 

Esta vez no es el banco, sino el holding quien se está moviendo a toda velocidad. Criteria ha comunicado a la CNMV hasta operaciones de adquisición de acciones entre el 4 y 22 de mayo, hasta acumular 9,5 millones de títulos en su cartera. La operadora ha invertido, con exactitud, 77,3 millones de euros.

Criteria ha actualizado la posición que tiene en Telefónica hasta el 0,49% del capital (unos 200 millones de euros), más del doble de lo que tenía al cierre de 2017. Dirigido por Isidro Fainé, presidente de Gas Natural y también vicepresidente de Telefónica, 

Es el inversor más poderoso de la bolsa española con una cartera de inversiones que superaba los 24.000 millones de euros al cierre de 2017, entre ellas, el 5% Y Criteria Caixa tiene ahora liquidez. Su cuenta de liquidez acaba de rearmarse este mes con los 2.700 millones euros que ha ingresado por la venta de sus acciones en Abertis, comprada a medias por ACS y Atlantia.

El valor bruto de la cartera de CriteriaCaixa, a 31 de diciembre de 2017, es de 24.027 millones de euros (el valor neto, considerando la deuda, es de 18.335 millones de euros).

Desglose del Valor Bruto de la Cartera y los Activos de CriteriaCaixa a 31/12/2017

Valores mundiales "5 estrellas" para Morningstar

Morningstar.es    Fernando Luque

Hay varios factores que intervienen en la elaboración de este rating.

1) Primero, identificamos y valoramos la ventaja competitiva que tiene la compañía.

2) Segundo, estimamos el valor intrínseco de la compañía basándonos en un modelo de descuento de flujos de caja.

3) Tercero, evaluamos el nivel de incertidumbre que rodea a la compañía y asignamos un rating de incertidumbre que puede ser Bajo, Medio, Alto, Muy Alto o Extremo. Ese Rating de incertidumbre determina el margen de seguridad requerido para recomendar el valor. Cuanto mayor es la incertidumbre, mayor será ser el margen de seguridad.

4) Por último, el Rating final se determina en función de la diferencia entre la cotización actual y el valor intrínseco de la compañía ajustado por el nivel de incertidumbre.  

Por ejemplo si una empresa tiene un nivel de incertidumbre Alto, su acción debe cotizar con un descuento respecto a su fair value de más del 40% para conseguir cinco estrellas, mientras que ese descuento debe de ser de apenas el 20% para una empresa con un nivel de incertidumbre Bajo.

El Rating Morningstar para acciones se calcula a nivel mundial para todas las compañías que forman parte del universo de seguimiento de nuestro equipo de analistas de acciones (más de 1.500 en la actualidad).

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ETN no es lo mismo que ETF

Hasta ahora el inversor llamaba ETFs este producto que está tan moda en la gestión pasiva a toda suerte de productos similares. Y en muchas de estas ocasiones se estaban mezclando los ETFs con otro producto, que no tiene nada que ver como es el ETN. Un producto que está trayendo muchos disgustos y que hay que empezar a poner muy seriamente en duda.

Esa última letra una F o una N, no era tenida en cuenta por muchos inversores especialmente los pequeños y la diferencia es crucial.

Veamos en que radica.

El ETF es como una especie de fondo de inversión. Si por ejemplo está basado en el petróleo, pues con el dinero que le entra compra petróleo. Puede hacerlo de muchas maneras, por ejemplo puede usar futuros, pero la realidad es que compra petróleo. Y si usted compra una participación, a diferencia de los fondos, los etfs cotizan como si fueran un valor independiente, pues realmente su dinero sabe que está puesto en petróleo. Y si compra un etf de S&P 500, su dinero de una manera o de otra estará realmente en los valores de dicho índice, o en futuros, pero estará en el índice.

El ETF es como un fondo cotizado, que invierte realmente en los activos, que dice, pero con la peculiaridad de que cotiza en bolsa, por lo se puede entrar o salir de él en el acto, con una cotización como si fuera la de una acción cualquiera.

El ETN no. El ETN comparte la característica de cotizar en bolsa, pero no invierte para nada en los productos subyacentes sobre los que dice trabajar. Se limita a hacer una especie de réplica virtual, donde la contrapartida final de todas sus participaciones es el banco emisor. Guardando las distancias sería algo así como un CFD, donde se replica a un subyacente, pero las contrapartidas las da la casa que emite el producto.

Según la Investopedia un ETN sería:

Las notas negociables en bolsa (ETN) son un tipo de garantía de deuda no garantizada y no subordinada emitida por primera vez por Barclays Bank PLC, basada en el rendimiento de un índice de mercado menos las tarifas aplicables, sin pagos de cupones de período distribuidos y sin protecciones principales. De forma similar a los fondos cotizados en bolsa (ETF), los ETN se negocian en una bolsa de valores importante, como la Bolsa de Valores de Nueva York ( NYSE ), durante el horario normal de negociación.

El valor de ETN se ve afectado por la calificación crediticia del emisor. El valor de ETN puede caer debido a una rebaja en la calificación crediticia del emisor, aunque no haya cambios en el índice subyacente.

Los bancos y otras instituciones financieras suelen emitir ETN a $ 50 por acción. Parte del precio de mercado depende de cómo esté funcionando el índice subyacente. Los ETN no muestran propiedad en un conjunto de valores; simplemente rastrean el rendimiento de un índice de mercado específico. Cuando el ETN vence, la institución financiera adquiere los honorarios y luego le da dinero al inversor en función del rendimiento del índice subyacente.

Y ahora vean el muy serio peligro de invertir en ETNs, cosa que no sucede con los ETFs

El reembolso del principal depende en cierto modo del rendimiento del índice subyacente. Si el índice baja o no sube lo suficiente como para cubrir las tarifas involucradas en la transacción, el inversionista recibirá menos al vencimiento de lo que originalmente invirtió. Además, es posible que el emisor de la ETN no pueda pagar el capital o el rendimiento adicional a tiempo o que no pueda pagar el préstamo. Los cambios políticos, económicos, legales o regulatorios o los desastres naturales pueden afectar la capacidad de la institución financiera para pagar a los inversores de ETN a tiempo. Además, debido a que el mercado secundario puede ser limitado, y debido a que el índice subyacente puede cambiar rápidamente, vender un ETN antes del vencimiento puede resultar en una gran pérdida o ganancia.

Los organismos reguladores europeos por ejemplo no permiten invertir a los fondos armonizados en ETN (sí en ETF) por el elevado riesgo de contrapartida que conllevan. En España esto también es así.

Cómo ven muchas desventajas. Y lo peor es que para la mayoría de pequeños inversores, un ETN es lo mismo que un ETF, recuerden lo que pasó en febrero con algunos ETns que invertían en volatilidad, perdieron alrededor del 90% en un día.

Fuente: Jose Luis Cárpatos       serenitymarkets.com

Deuda americana

@spectatorindex
Hace 9 minutos

Holdings of US government debt. ($ billion) China: 1185 Japan: 1061 Ireland: 326 Cayman Islands: 270 Brazil: 257 UK: 250 Switzerland: 250 Luxembourg: 218 Hong Kong: 195 Taiwan: 181 Saudi: 147 India: 145 Belgium: 120 Russia: 102 (US Federal Reserve)

Las 50 empresas más capitalizadas del mundo

economipedia.com

A continuación exponemos las empresas más grandes del mundo, por su capitalización bursátil en 2018, en miles de millones de Euros:

Nº	Empresa	Cap. Bursátil	País	Sector
1	Apple	707,48	Estados Unidos	TIC
2	Alphabet	622,23	Estados Unidos	TIC
3	Microsoft Corp	579,25	Estados Unidos	TIC
4	Amazon	576,75	Estados Unidos	Consumo no básico
5	Tencent Holdings	439,08	China	TIC
6	Facebook	418,36	Estados Unidos	TIC
7	Berkshire Hathaway	406,66	Estados Unidos	Finanzas
8	Alibaba Group Holding	388,98	China	TIC
9	Jpmorgan Chase & Co	322,93	Estados Unidos	Finanzas
10	ICBC	298,56	China	Finanzas
11	Johnson & Johnson	285,26	Estados Unidos	Salud
12	Bank Of America Corp	266,51	Estados Unidos	Finanzas
13	Exxon Mobil	260,41	Estados Unidos	Energía
14	Wells Fargo	239,52	Estados Unidos	Finanzas
15	Samsung Electronics	230,18	Corea del Sur	TIC
16	Walmart	226,2	Estados Unidos	Consumo básico
17	China Construction Bank	218,04	China	Finanzas
18	Royal Dutch Shell	214,21	Países Bajos	Energía
19	VISA	203,98	Estados Unidos	TIC
20	Nestle	202,67	Suiza	Consumo básico
21	At&T	183,22	Estados Unidos	Tele-comunicaciones
22	Novartis	182,34	Suiza	Salud
23	Toyota Motor Corp	179,58	Japón	Consumo no básico
24	Unitedhealth Group	177,96	Estados Unidos	Salud
25	Petrochina	177,79	China	Energía
26	Home Depot	176,9	Estados Unidos	Consumo no básico
27	Intel Corp	175,43	Estados Unidos	TIC
28	Pfizer	174,15	Estados Unidos	Salud
29	Anheuser-Busch Inbev	172,44	Bélgica	Consumo básico
30	Cisco Systems	172,22	Estados Unidos	TIC
31	Chevron Corp	171,03	Estados Unidos	Energía
32	Taiwan Semiconductor Man.	170,5	Taiwán	TIC
33	Agricultural Bank Of China	170,25	China	Finanzas
34	Boeing Co/The	168,72	Estados Unidos	Industrial
35	Roche Holding	167,65	Suiza	Salud
36	Oracle Corp	167,57	Estados Unidos	TIC
37	Hsbc Holdings	166,9	Reino Unido	Finanzas
38	Procter & Gamble	166,38	Estados Unidos	Consumo básico
39	Citigroup	164,02	Estados Unidos	Finanzas
40	Verizon Communications	161,92	Estados Unidos	Tele-comunicaciones
41	Ping An Insurance Group	161,07	China	Finanzas
42	China Mobile	157,1	Hong Kong	Tele-comunicaciones
43	Bank Of China	152,63	China	Finanzas
44	Coca-Cola	152,07	Estados Unidos	Consumo básico
45	Abbvie	152,01	Estados Unidos	Salud
46	Mastercard	149,58	Estados Unidos	TIC
47	Comcast Corp-Class	148,74	Estados Unidos	Consumo no básico
48	Dowdupont	135,34	Estados Unidos	Materiales
49	Philip Morris International	129,61	Estados Unidos	Consumo básico
50	Walt Disney	129,3	Estados Unidos	Consumo no básico

CELGENE: oportunidad por pauta estacional

annualcycles.com

Las 10 farmacéuticas más grandes del mundo

Berkshire: un gigante

Segmenting by revenue does give an idea of how Berkshire makes its money:

	Revenue (Billions, 2017)	% of Total
Total	$240.7	100%
Insurance	$65.5	27%
BNSF	$21.4	9%
Berkshire Hathaway Energy	$18.9	8%
Manufacturing	$50.4	21%
McLane Company	$49.8	21%
Service and Retailing	$26.3	11%
Finance	$8.4	3%

THE BERKSHIRE PORTFOLIO

Berkshire Hathaway’s portfolio can be broken down into two categories: the companies it owns outright (or majority stakes in), and the companies it owns significant investments in.

Companies Owned by Berkshire
Berkshire Hathaway owns well-known brands ranging from Dairy Queen to Duracell. Here are all those companies listed by number of employees:

Industry	Company	Employees
	Total	377,291
Finance	Clayton Homes	16,362
Insurance	GEICO	38,690
Manufacturing	Precision Castparts	31,984
Manufacturing	Fruit of the Loom	26,219
Manufacturing	Shaw Industries	21,867
Manufacturing	The Marmon Group	12,763
Manufacturing	Forest River	12,185
Manufacturing	Duracell	2,875
Manufacturing	Benjamin Moore	1,772
Manufacturing	Russell Athletic	1,020
Manufacturing	Brooks Sports	638
Railroad and Utilities	BNSF Railways	41,000
Railroad and Utilities	Berkshire Hathaway Energy	22,773
Service and Retailing	McLane Company	23,859
Service and Retailing	NetJets	6,314
Service and Retailing	BH Media Group	3,719
Service and Retailing	See’s Candies	2,439
Service and Retailing	Helzberg Diamonds	2,252
Service and Retailing	The Buffalo News	618
Service and Retailing	Business Wire	486
Service and Retailing	Dairy Queen	464
n/a	Berkshire Hathaway Corporate Office	26
n/a	Other	106,966

Investments
Here are the companies Berkshire Hathaway has significant investments in – the whole portfolio is worth nearly $200 billion:

Company	Value (Billions)	% of Portfolio
Total	191.2	100.0%
Apple	28.0	14.6%
Wells Fargo	27.8	14.5%
Kraft Heinz	25.3	13.2%
Bank of America	20.0	10.5%
Coca Cola	18.4	9.6%
American Express	15.1	7.9%
Phillips 66	8.2	4.3%
U.S. Bancorp	4.7	2.5%
Moody's	3.6	1.9%
Bank of NY Mellon	3.3	1.7%
Southwest Airlines	3.1	1.6%
Delta Airlines	3.0	1.6%
Charter Communications	2.9	1.5%
Goldman Sachs	2.8	1.5%
American Airlines	2.4	1.3%
GM	2.0	1.0%
Monsanto	1.4	0.7%
Visa	1.2	0.6%
Other	18.0	9.4%

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