OHL: ampliación

Fuente: Bankinter

OHL amplía capital en 1.000 M.€ con un fuerte descuento y un efecto dilutivo sobre el BPA que podría alcanzar el 50% en el corto plazo. OHL ampliará capital por importe de 999 M.€, mediante la emisión de 199 millones de acciones nuevas (2 nuevas acciones por cada acción antigua) a un precio de 5,02€ por cada acción nueva. Este precio implica un descuento de -62% sobre el precio de cierre del miércoles y -35% sobre TERP, es decir, excluyendo el precio de los derechos de suscripción preferente, cuyo valor teórico considerando dicho cierre ascendería a 7,7€. Se trata de un descuento superior al que se aplicó en operaciones comparables como la ampliación de capital de FCC en 2014 y al que estimaba el mercado (en el entorno de -30%). La ampliación tiene derecho de suscripción preferente para los actuales accionistas, de forma que a cada acción existente le corresponderá un derecho de suscripción preferente y será necesario 1 derecho de suscripción preferente para suscribir 2 acciones nuevas. Los derechos de suscripción preferente cotizarán entre el 9 y el 23 de octubre. La compañía destinará 632 M.€ de la ampliación a reducir deuda y 340 M.€ a la inversión en nuevas concesiones, por lo que su deuda neta total se reduciría hasta 5.000 M.€ (equivalente a 4,4x Ebitda) y la deuda neta con recurso bajaría hasta 600 M.€. 

OPINIÓN: 

La ampliación de capital tiene el efecto positivo de la reducción de deuda, que mejora el perfil de riesgo de la compañía e implicará un ahorro en costes financieros que podría ascender a un importe estimado de 45 M.€ anuales, que se irá incrementando a medida que la compañía consiga refinanciar sus préstamos con menores costes. Este ahorro de costes financieros elevaría el beneficio neto estimado para el año 2016 en un rango +10%/+15%, incremento que no se vería reflejado en el beneficio por acción debido a que el número de acciones se triplica con la ampliación de capital.En consecuencia, el efecto dilutivo en términos de BPA (que podría alcanzar el 50% en el corto plazo en una estimación preliminar), el elevado perfil de riesgo de la entidad debido a su exposición a México y el riesgo derivado de los litigios en ese país, la limitada visibilidad de los ingresos y flujos de caja de sus proyectos en Arabia Saudí y Argelia y el significativo descuento con el que se emiten las nueva acciones deberían suponer una presión bajista para la cotización en las próximas jornadas.