ENAGÁS: resultados 9 meses 2.016

Resultados que superan las guías anuales. 

Cifras principales de 9M’16: 

-Ingresos 899,7M€ (-2,3%); 

-EBITDA 643,3M€ (-6,1%); 

-EBIT 438,6M€ (- 6,2%); 

-Rdo. Puesta en Equivalencia 46,8M€ (+71%), 

-BNA 317,4M€ (+1,5%). 

-La Deuda Financiera Neta sube de 4.041M€ en jun’16 a 4.431.3M€ consecuencia del esfuerzo inversor (4,7x EBITDA, 4,5x EBITDA ajustado por los dividendos de las filiales) y su coste medio cae de 2,7% a cierre de 2015 hasta 2,4% actual vs 2,3% en jun’16. 

-Las inversiones del período ascienden a 598,4M€ (175,0M€ en España y resto internacional). 

OPINIÓN: 

Los ingresos por actividades reguladas continúan su descenso y caen -3,5% (843,3M€) por la contracción en la base de activos regulados (RAB neto). Se han visto desfavorecidos por el retroceso de la demanda de gas natural del mercado nacional (pasa de -1,3% a/a en junio a -1,7% a/a; 226,5TWh). Por su parte, los gastos operativos suben +8,7% por la mayor contratación de personal y una diferente calendarización de otros gastos de explotación (esto se va notando en la moderación de los gastos que pasan de aumentar +10,8% en junio a +8,7% actual). Con esto, el EBITDA retrocede - 6,1%. Por otro lado, las amortizaciones disminuyen -5,8% de forma que el retroceso del EBIT queda en - 6,2%. El resultado financiero empeora (-75,9M€ vs -69,4M€ en 9M’15). En cuanto al resultado de las participadas, sube notablemente (+71% vs +8,2% en 6M’16) a 46,8M€, impulsado principalmente por la aportación de los nuevos brownfields adquiridos en 2015 (aportan un trimestre adicional este año) y por las adquisiciones de este ejercicio (1,64% adicional de TgP en abril, 42,5% de Saggas en agosto). Los proyectos greenfield (TAP y GSP) también contribuyeron positivamente con una aportación de 9,5M€.

Finalmente, el BNA consigue subir +1,5%, por encima del objetivo marcado para el conjunto del año (+0,5%), por lo que valoramos positivamente los resultados. 

En principio nuestra recomendación es Comprar por la estabilidad del negocio y el plus de crecimiento con las participadas así como por la atractiva rentabilidad por dividendo (5,3% a los precios actuales)

Fuente: Bankinter