Deutsche Bank y sus billones en derivados

Fuente: Zerohedge
texto traducido por Google

Es quizás supremamente irónico que la última vez que hicimos un análisis en profundidad de la situación financiera de Deutsche Bank fue hace exactamente un año, cuando el banco más grande de Europa (y según algunos, el mundo), sorprendió a sus inversores con una participación 10% dilución . ¿Por qué la capital resucitó, si todo era tan color de rosa como el Banco Central Europeo prometió que había sido?Resultó, nada era color de rosa, y de hecho DB procedería a someterse a una campaña masiva de desapalancamiento del balance durante el próximo año, en la que sería en silencio disponer de todas las cosas feas en su balance durante la Fed implacable y BOJ-inspirado "guión para la basura" rally de manera de no asustar a los inversores de todo lo demás que pueda estar por debajo de la Deutsche cubre.

Señalamos esto porque hace unos momentos, el Deutsche Bank hizo lo mismo otra vez cuando anunció que publicaría otro € 1,5 mil millones en capital de Nivel 1.

La emisión será el tercer paso en una serie coordinada de medidas, anunció el 29 de abril de 2013, para fortalecer aún más la estructura de capital del Banco y sigue un aumento de 3 mil millones de euros el capital social, en abril de 2013 y la emisión de U $ 1.5 billones CRD4 compatible Nivel 2 valores en mayo de 2013. transacción anunciada hoy es el primer paso hacia la consecución del volumen global diana de aproximadamente 5000 millones de euros de capital adicional de nivel compatible CRD4 1 de capital que el Banco planea emitir a finales de 2015

Ok, así que en nada retrospectiva es color de rosa en Frankfurt, y por todas las mentiras constantes sobre la mejora de la morosidad y el aumento de los flujos de caja, bancos - especialmente aquellos que ni siquiera el BCE puede rescate cuando el empuje viene empujar - Deutsche es tan malo ya que era un Hace años.

Así que, como el año pasado cuando nos decidimos a echar un vistazo dentro finanzas de la compañía para entender por qué DB estaba luchando para diluir sus accionistas y elevar algunos míseros millones de dólares en efectivo, por lo que este año también, hemos tenido el placer de haberle sido notificado el de megabanco Europea informe anual .

Lo que encontramos, mientras que no resulta sorprendente para los que leen a cabo después de también hace un año, " A $ 72,8 billones, presentando el banco con la exposición más grande de derivados en el mundo (Pista: No JPMorgan) ", es igual de chocante.

Porque si bien el mayor banco de Estados Unidos por activos, y sin duda el ego de su director general, que sería JPMorgan, por supuesto, tenía una friolera $ 70.4 billón en nocional total de explotaciones derivados (a través de futuros, opciones, forwards, swaps, CDS, FX, y así sucesivamente ), Deutsche Bank, una vez más lo expresó bien en el polvo.

El número en cuestión? € 54.652.083.000.000 que, convertidos a USD al tipo de cambio actual, asciende a $ 75.718.274.913.180. ¿Qué es más de 5000 mil millones dólares más de las tenencias totales de derivados JPM.

Como explicamos el año pasado, la buena noticia para los contables y los accionistas de Deutsche Bank, y por spinmasters de Alemania, es que a través de la magia de la red, este número se derrumba a € 504 600 000 000 en la exposición positiva del valor de mercado (activos) y € 483,4 mil millones en Exposición valor de mercado negativo (pasivos), los cuales son la mayor partida de activo o pasivo individual en de la firma € 1600000000000 mente balance que usted (y por debajo de € 2000000000000 hace un año: un proceso de desapalancamiento del 20% que, según DB " fue impulsado principalmente por derivados de tipo de interés y cambios en el dólar de EE.UU., el euro y la libra esterlina de las curvas de rendimiento durante el año, los movimientos del tipo de cambio, así como la reestructuración del comercio para reducir la valoración a precios de mercado, la mejora de redes y el aumento de compensación " ), y posteriormente se desploma aún más en un número "pequeño paquete ordenado" de tan sólo € 21,2 en Titak derivados "activos."

Y como explicamos también el año pasado y todas las otras veces que tenemos el disgusto de tener que explicar la realidad de violaciones manifiestas vs neta , este truco de contabilidad que funciona en teoría, sin embargo, en la práctica la teoría se derrumba la segunda hay discontinuidad en la cadena de garantía como hemos demostrado en varias ocasiones en el pasado (y, desde luego, cuando los conductos de financiación sombra se congelan), y no sólo el número de € 21200000000 cesar de inmediato para representar algo real, pero la exposición a derivados anotado incluso promptlier convertido en el número bruto, en algún lugar al norte de $ 75000 mil millones.

La conclusión de esta historia no ha cambiado un poco desde el año pasado: la exposición a derivados épica es la razón principal por la cual Alemania, teatralmente pataleando y gritando durante los últimos cinco años, ha hecho todo lo posible, incluso "ceder" al BCE, para asegurarse de que no hay ningún tipo dominó, como el colapso de los bancos europeos, lo que sin duda precipitar precisamente el tipo de rotura de la garantía y la conversión de neto a bruto que es lo que causa Anshu Jain, y cualquier otro gerente general del banco, para despertar empapado en sudor cada noche.

Por último, sólo para mantener todo en perspectiva, a continuación es un gráfico que muestra el PIB de Alemania y de Europa en comparación con la exposición derivada total de Deutsche Bank. Si nada más, debe dejar claro, de una vez por todas, quién está llamando los tiros realmente la destrucción mutua asegurada en Europa.

Como siempre, no hay nada de qué preocuparse: este € 55 tr illones de exposición a derivados, debería ir todo muy, muy malo con el respaldo de los más de equitativa € 522 b illones de los depósitos, o poco más de 100 veces menos.

ANALISIS RESULTADOS PRIMER TRIMESTRE

Por Dpto. Análisis Bankinter


Resultados 1T’14 baten, pero el core capital se debilita algo y las cifras está algo apoyadas en trading.- Cifras básicas comparadas con lo esperado (consenso según Bloomberg): Resultados por trading (básicamente bonos) 2.430M€ (-10%) vs 2.120M€ esperados; BNA 1.080M€ (-
34%) vs 1.010M€ esperados. Las ventas de activos/negocios no estratégicos han aportado pérdidas de 532M€ vs 258M€ en 1T’13, superior a los 474M€ esperados. Su Core Tier 1 baja 2 décimas, hasta 9,5%, según Basilea III, siendo este el aspecto menos sólido. DB dijo ayer después del cierre del mercado que emitirá unos 1.500M€ en deuda subordinada para mejorar su base de capital y reducir su ratio de apalancamiento. Recordamos que en abril 
2013 emitió capital por 3.000M€ a 32,90€/acc., un 4,7% por encima del cierre de ayer, y se especula con otra ampliación este año por aprox. 5.000M€ (Handelsblatt, semana pasada). Sin embargo, DB refirma su objetivo de subir el ROE desde el 7,9% actual hasta 12% en 2015… objetivo que parece difícil de cumplir considerando las apelaciones al mercado (ampliaciones) que probablemente tendrá que realizar para terminar de sanearse (sólo los costes por litigios han supuesto aprox. 3.000M€) y cumplir con Basilea III y la EBA. Aunque estas cifras son menos malas de lo esperado y eso podría proporcionar al valor un momentum de mercado más bien favorable, creemos que la dilución es inevitable y seguimos recomendando Vender. Impacto: Positivo.