Ampliación de Telefónica

Fuente: Bankinter

Amplía capital en 3.048 M€ con un precio de suscripción de 10,84€ por acción.

La compañía emitirá 281 millones de nuevas acciones, con derecho de suscripción preferente para los actuales accionistas. El objetivo de la operación es financiar la adquisición de la compañía brasileña GVT, valorada en 7.450 M€ (4.660 M€ en efectivo más un 7,5% del capital resultante de la fusión entre Telefónica Brasil y GVT además del paquete del 8,1% que Telefónica poseía en Telecom Italia). Por otra parte, Moody´s ha mejorado la perspectiva del rating Telefónica desde negativa a estable debido a la reducción de deuda derivada de la venta de O2 a Hutchinson Whampoa. 

OPINIÓN: La operación mejorará la posición competitiva de la compañía en Brasil, donde hasta ahora sólo estaba presente de forma relevante en el mercado de la telefonía móvil. La adquisición de GVT le permitirá estar presente en los segmentos de banda ancha y TV por cable, donde GVT tiene una cuota de mercado del 12%. A pesar de que las perspectivas de crecimiento del mercado brasileño son muy débiles y los resultados de 2014 en Brasil se han visto negativamente afectados por la depreciación del real, la operación se puede interpretar en la práctica como la única salida posible para Telefónica ante el reto de ampliar márgenes y captar más clientes de mayor valor añadido (banda ancha fija o fibra óptica + móvil + TV) en un mercado en el que se enfrenta a la dura competencia de América Móvil y Oi. 

En el caso de que GVT hubiera sido adquirida por otra compañía competidora, la posición de Telefónica habría quedado dañada en el segundo mercado más importante para la compañía, que aportó el 22,3% de los ingresos y el 22,8% del OIBDA en 2014. 

No obstante, el impacto a corto plazo será negativo y la cotización de Telefónica podría sufrir hoy un retroceso cercano a -2%, debido a que la operación de compra tiene, según nuestras estimaciones preliminares un efecto dilutivo de -1% en términos de Ebitda y hasta el momento existe limitada visibilidad acerca de la obtención de sinergias por el importe de 4.700 M€ que estima Telefónica tras la integración con una compañía cuyo crecimiento en facturación durante 2014 se consiguió con un estrechamiento de márgenes (+3,3% en ingresos y -0,7% en Ebitda)