Repsol: estrategia de la compañía

Pocas novedades en la multiconferencia.

i) no descarta hacer algunas desinversiones antes de plan estratégico de noviembre; 

ii) Sólo venderá participación en Gas Natural si es necesario para mantener el grado de

inversión; 

iii) revisa al alza las sinergias con Talisman hasta 350M$ (vs 220M$ anterior); 

iv) Respecto a resultados estima un Ebitda’15 entre 5.000M€ y 5.500M€ (vs 4.700M€ en 2014) y para 2016 los incrementa en 500M€; 

v) mantener la política de dividendos incluyendo 1€/acc via scrip ; 

vi) Mantiene Capex en 2015 y 2016 en 4.500M€. 

OPINIÓN: 

Buena noticia para Gas Natural, hecho que dábamos como seguro que no se vendería. Llamativo que mantengan el capex y dividendo cuando parece que viene una nueva ronda de recortes de gastos (personal y dividendos) en el sector consecuencia de los niveles actuales de crudo.

Fuente: Bankinter

Arcelor: resultados 1er semestre

Resultados 2T´15 mixtos porque bate estimaciones pero revisa a la baja la demanda final global

Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): 

Ventas 2T (aislado) 16.890M$ (-18%%) vs 17.055M$ esperados y 1S acumulado 34.008M$ (-16%); Ebitda 2T 1.399M$ (-21%, pero Europa +10,5% t/t) vs 1.344M$ estimado y 1S acumulado 2.777M$ (-21%; BNA 179M$ vs pérdidas de -60,6M$ esperadas vs -728M$ en 1T´15 y 1S acumulado pérdidas de -549M$ vs -153M$ en 1S’14; BPA 0,10$ vs -0,10$ esperado 1S acumulado -0,31$ vs -0,09$ en 1S’14. Envíos de pedidos de acero 22,2M Tm (+3,4% a/a y +2,8% t/t), siendo este uno de los mejores aspectos del trimestre. 

Confirma guidance Ebitda 2015 en el rango 6.000/7.000M$, con unas inversiones de aprox. 3.000M$ y un nivel de deuda neta en el entorno de 15.000M$. La deuda neta se mantuvo estable en torno a los 16.600M$ que ya presentó en los resultados 1T´15 (vs 15.800M$ a cierre de 2014). Revisa a la baja su propia estimación para la demanda final de acero 2015 desde +1,5% hasta 0%, con contracciones esperadas en China y EE.UU. pero aumento (+2,5%) en Europa. 

OPINIÓN:

Cifras menos débiles de lo esperado, teniendo en cuenta que el contexto está negativamente afectado por la reducción de la demanda desde China... aunque

Arcelor es menos dependiente de este mercado que sus competidores y en realidad le afecta menos(sus principales mercados son Europa y EE.UU.). La compañía ofrece cifras absolutamente en línea con expectativas a nivel de Ventas y resultado operativo, pero mejores en la línea final,probablemente gracias a cierto alivio en la carga financiera porque la deuda ha evolucionado algo mejor de lo esperado (estable en lugar de repuntar, como se temía), y eso permite ofrecer beneficios (aunque testimoniales) en lugar de pérdidas y eso tiene un impacto de imagen positivo sobre el valor.

Pensamos que en el corto plazo el valor podría seguir sufriendo por la incertidumbre en el precio de las materias primas, pero con una perspectiva menos inmediata debería repuntar por la recuperación de ciclo global (a pesar de la revisión a la baja de la demanda final, pero Europa va bastante bien) y porque la valoración que obtenemos (14,2€/acc.) nos parece cómoda, con el suficiente margen de seguridad como para permitirnos cierta equivocación (siempre inevitable).

Edreams: actualización

La agencia de viajes online continúa sumida en números rojos. En el ejercicio que va desde el 1 abril de 2014 al 31 de marzo de 2015, la empresa registró unas pérdidas de 181,3 millones frente a los 21,1 millones de un año antes.La razón que justifica este aumento es la provisión de 178 millones que efectuó eDreams por el deterioro de activos.

En términos ajustados, el beneficio neto alcanzó los 13,4 millones, un 36% por debajo de los 20,3 millones que obtuvo en el ejercicio 2013-2014.A nivel operativo, la compañía obtuvo un beneficio bruto de explotación (ebitda) de 74,5 millones margen sobre ingresos de la empresa subió un 1% hasta los 436 millones y todo ello pese a que en el pasado ejercicio la agencia se vio afectada por el cambio de algoritmo de Google, lo cual provocó un aumento de los costes variables (288 millones). Según fuentes de eDreams la estrategia para combatir esta situación pasa ahora por la optimización del canal Google, su propio mix de canales y la fidelización del cliente.Su facturación total, según las cuentas consolidadas, se sitúo en los 465,7 millones de euros, un 2,9% menos que en marzo de 2014.

El incremento del margen sobre ventas se vio justificado por el buen comportamiento de los ingresos por reservas en vuelos y en productos de no vuelos. eDreams registró un margen sobre ingresos de 343,8 millones en el negocio de vuelos.

El negocio que engloba a hoteles, alquiler de coches y otro productos continuó su ascenso, hasta alcanzar un margen sobre ventas de 8,6 millones, lo que supone un aumento del 7% en tasa interanual. Esta área de negocios representa ya el 20% de los ingresos totales.

Por zonas geográficas, destacó el aumento de los mercados no tradicionales, que incluye todos en los que la compañía está presente con excepción de España, Francia e Italia. De esta forma, los ingresos de esta zona crecieron un 6,3%, hasta los 185 millones, y supone ya el 40% del total. Por su parte, las ventas en los mercados denominados core cedieron un 9%, hasta los 280,4 millones.

Artículo completo:

cincodias.com/cincodias/2015/06/22/empresas/1434960545_402743.html

Repsol: resultados 1er semestre

El resultado neto ajustado del segundo trimestre de 2015 ha ascendido a 312 M€, un 20% inferior al resultado del mismo trimestre del año anterior. El resultado neto ha ascendido a 292 M€, un 44% inferior al del mismo trimestre del año anterior debido principalmente a la plusvalía de la venta de las acciones de YPF no expropiadas en el segundo trimestre de 2014.

El resultado neto ajustado en la primera mitad del año 2015 ha ascendido a 1.240 M€, un 35% superior al del mismo periodo del año pasado.

El resultado neto (MIFO) ascendió a 1.053 millones de euros, que comparan con los 1.327 millones de euros obtenidos en el mismo periodo del ejercicio anterior, en el que se contabilizaron 616 millones de euros provenientes de la venta de activos de GNL y de las acciones no expropiadas de YPF. Excluyendo este efecto, el beneficio neto habría superado al del año anterior.

El resultado del negocio de Downstream aumentó un 115%, hasta alcanzar 973 millones de euros (calculado en base a la valoración de los inventarios a coste de reposición, CCS).

El margen de refino de la compañía alcanzó un nuevo máximo histórico en el semestre, 8,9 dólares por barril, con el que lidera el sector en Europa y supera notablemente los 3,5 dólares por barril del mismo periodo del ejercicio anterior.

La deuda financiera neta del Grupo se situó al final del segundo trimestre de 2015 en 13.264 M€, lo que supone un incremento de 13.138 M€ respecto al cierre del primer trimestre de 2015 y de 11.329 M€ respecto del cierre del año 2014, debido principalmente al pago de la adquisición de Talisman y la consolidación de su deuda. Cabe señalar que esta deuda neta supone un ratio de deuda neta sobre capital empleado de 29,8%.


Fuente: capitalbolsa.com



Fuente: Renta 4 Banco

B.Santander: resultados 1er semestre

Los resultados del 1S´15 presentan una favorable evolución a nivel de explotación pero son inferiores a lo esperado en la parte baja de la cuenta de P&G

Principales cifras comparadas con el consenso (Bloomberg). 

El Margen Bruto (ingresos totales) alcanza 23.062 M€ (+11,9% vs +13,0% en 1T´15) vs 22.713 M€ esperados, el Margen neto (margen de explotación antes de provisiones) se sitúa en 12.256 M€ (+12,9% vs +15,0% a/a en 1T´15) y el BNA alcanza 3.426 M€ (+24,3% vs +39,1% a/a en 1T´15) vs 4.174 M€ esperados. 

OPINIÓN: 

Reino Unido se convierte en la principal fuente de resultados del banco que junto a Brasil (se comporta bien a pesar del entorno) y España son los principales motores del crecimiento: La evolución de la cuenta de P&G confirma la favorable evolución de los ingresos en el 2T´15 (+6,9% vs +6,8% en 1T´15 y +2,0% t/t sin efecto divisa) y una caída del esfuerzo en provisiones (-8,9% y -2,8%t/t sin considerar efecto divisa) reflejando así el descenso de la morosidad que se sitúa en el 4,64% vs 4,85% en 1T´15 y un aumento de la tasa de cobertura hasta el 70,1% (vs 68,9% en 1T´15). 

La ratio de capital CET1 (fully loaded) se mantiene estable en 9,8% (vs 9,7% en el 1T´15) y el ROTE alcanza el 11,4% (vs 11,5% en 1T´15). Por áreas geográficas, destaca la favorable evolución del negocio en España cuyo BNA alcanza 771 M€ (+50% a/a vs +42,5% en 1T´15), Brasil (BNA: 1.007;+33,0% a/a) y Reino Unido (BNA: 1.029; +33,0%) que se convierte en la principal fuente de resultados del banco (el 21,0% del total). El resto de áreas salvo Chile (+2,0% vs -17,0% en 1T´15) y Polonia (+0,0% vs +6,0% en1T´15) presentan crecimientos de doble dígito. 

Valoramos positivamente la evolución del crédito (bruto) que a nivel consolidado confirma un crecimiento del +7,0% por segundo trimestre consecutivo (vs +5,0% a/a en 4T´14). Los países que registran un mayor aumento de la inversión crediticia son Argentina (+34,0% vs +26,0% en 1T´15), Santander Consumer (+20,0% por segundo trimestre consecutivo) y Brasil (+16,0% vs +17,0% en 1T´15) mientras que Portugal (-4,0 a/a) y España registran caídas (-0,3%). 

Fuente: Bankinter

Fuente: Renta 4 Banco

Telefónica: resultados 1er semestre

Resultados del 1S15 mixtos: ingresos mejor de lo esperado pero OIBDA y margen OIBDA peor.

Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: 

Ingresos 23.419M€ (+12,5%) por encima de los 23.259M€ esperado, OIBDA 7.320M€ (+7,2%) por debajo de los 7.374M€ esperados; Margen OIBDA 31,3% (-1,5%); beneficio neto 3.693M€ (+105,4%) y BPA 0,75€. 

OPINIÓN: 

Resultados a primera vista mixtos con ingresos creciendo más de lo esperado pero en gran medida debido a la mejora de Telefónica Deutschland, cuyos ingresos aumentaron un +68,6%, y a la actividad en Brasil (+4,6%) e Hispanoamérica (+15%). Sin embargo, en España sigue el goteo a la baja con una ralentización de los ingresos de -2,5% tanto en términos reportados como orgánicos. El aumento de beneficio se debe en gran medida a extraordinarios como la venta de su filial en Reino Unido. Además, el margen OIBDA sigue cayendo en prácticamente todas la geografías. 

La deuda financiera neta aumenta en 6.151M€ respecto a finales de 2014, hasta 51.238M€, y el ratio de deuda neta sobre OIBDA se sitúa en 2,92x. En cuanto al guidance para el conjunto del año, revisa al alza el crecimiento de ingresos hasta por encima del +9,5% frente a por encima de +7% previo pero a costa de los márgenes. En concreto, empeora la erosión del margen OIBDA antes limitada a 1,1% hasta 1,2%. Mantiene el CapEX/Ventas en torno al 17% y el objetivo deuda neta sobre OIBDA menor a 2,35x ajustado por el cierre de la venta de 02 UK (ahora mismo se sitúa en 2,38x). 

Finalmente, se confirma el dividendo: 0,35€ por acción vía scrip dividend en 4T15 y 0,40€ en efectivo en el segundo trimestre de 2016.Esto se traduce en una yield cercana al 5,5% considerando el precio de cierre de ayer. En cuanto a Venezuela, la compañía ha decidido adoptar el tipo de cambio del bolívar venezolano fijado en SIMADI lo que ha tenido un impacto de 397M€ en ingresos y 90M€ en OIBDA. 

Fuente: Bankinter


La deuda neta aumentó +5.610 mln eur vs 1T 15 y se sitúa en 51.238 mln eur (2,35x EBITDA 15e). La deuda repunta debido a las adquisiciones realizadas (+6.397 mln eur): GVT, D+ y escisión de Telco (que cambia el perímetro de consolidación), adopción del SIMADI +519 mln eur, pagos de espectro en Alemania y Argentina (+1.212 mln eur) y retribución al accionista (incluyendo compra de autocartera) y a pesar de la ampliación de capital (-3.003 mln eur) y aportación de minoritarios en la ampliación de Telefónica Brasil (-1.204 mln eur). La deuda, no obstante, repunta bastante más de lo esperado: +2.200 vs R4e y +1.430 mln eur vs consenso.

Fuente: Renta 4 Banco

Análisis de Mapfre

Fuente: Jose Andrés Granados      @JoseAndresGrana

Corregido casí el 50% Fibo en vuelta en "V", debería rebotar desde esa zona para entrar en lateral. Si pierde el 50% Fibo se irá a buscar el 61.8% zona 2.75 para ejecutar lo que puede ser un Batman algo feo. Si se entra pues el stop ajustado. Yo esperaría a ver que hace con los 2.90€ si se convierte en soporte o no.

Mercado de bonos

Fuente: GPM professional broker       Jose Luis Cárpatos



 

FCC: ¿compramos?

FCC confirmando un teórico HCH

Fuente: Eduardo Faus      Renta 4 Banco

Fuente: invertiryespecular.com

ORO: buenas perspectivas

Fuente: Eduardo Faus      Renta 4 Banco

Si las previsiones de inflación en USA son correctas, cosa que parece en vista de las futuras subidas de tipos de interés, el oro estaría haciendo suelo en 2015:

En el gráfico inferior mostramos las previsiones de inflación en USA del fondo monetario internacional. Las mostramos en detalle para que veamos los ciclos crecientes y decrecientes en los que se viene moviendo en los últimos años. Según estas estimaciones, 2015 sería un claro punto de inflexión con respecto a lecturas mínimas en los últimos años:






En el gráfico inferior comparamos la evolución de los datos de inflación con la del oro:

Dejaremos de lado la importante sobreventa que se aprecia tanto en los indicadores mensuales, como los de más corto plazo a la llegada a los actuales niveles de 1070 puntos. También obviaremos que entre esos 1070 y 930$ presenta niveles de soporte. Nos centraremos en la evolución de la inflación en USA. Así, se puede apreciar una clara correlación entre periodos crecientes de inflación y subidas de precio de oro y a la inversa, periodos decrecientes en inflación y comportamientos negativos en el precio del oro. Si las previsiones de inflación son correctas, y en USA estamos viendo los niveles más bajos de inflación durante este año, cosa que parece a la luz de las próximas subidas de tipos de interés, el oro debería estar marcando un importante suelo durante 2015 de cara a un mejor comportamiento durante 2016-2018.

La recomendación de Renta 4 Banco, COMPRAR MEDIO/LARGO PLAZO

SP500: cómo van los resultados

Con 195 compañías del publicadas el BPA medio es -1,8% vs -6,5% esperado por el consenso (Bloomberg) al inicio de la temporada y frente a +1% en 1T’15. 

El 71,3% han batido expectativas, el 19,5% ha quedado por debajo y el 9,2% han publicado en línea.


Fuente: Bankinter

Orange: resultados 1er semestre

Resultados 1S15 muestran tendencia de estabilización en ingresos

Cifras principales comparadas con el consenso de Bloomberg: 

Ventas 19.668M€ (-0,6% en términos comparables) por encima de los 19.384M€ estimado, EBITDA 5.879M€ (-1,2% en términos comparables), EBIT 2.264M€ (+9,2%) y BNA 1.273M€ (+75%). La deuda financiera neta queda prácticamente en línea con el nivel registrado a finales de 2014 (26.384M€, +1,1%) con lo que el ratio de deuda neta sobre EBITDA queda en 2,13x (vs. 2,09x a finales de 2014). 

La compañía confirma sus objetivos para el conjunto del año: EBITDA entre 11.900/12.100M€ y ratio de deuda neta sobre EBITDA de alrededor de 2x. Finalmente, confirma el pago de un dividendo de 0,60€/acción en 2015 y un dividendo complementario de 0,20€ en diciembre también de 2015. 

OPINIÓN: 

Los resultados siguen viéndose penalizados por la presión que supone la actividad de las operadoras low-cost para los márgenes y la captación de clientes. De hecho, los ingresos caen en todos los principales mercados de la compañía. Sin embargo, las caídas siguen cierta tendencia de mejora, es decir, van reduciéndose, lo que indica que la compañía está en el buen camino para cumplir con su guidance del conjunto del año y recuperar la senda de crecimiento. 

Fuente: Bankinter

Beneficios por acción y PER

Fuente: Miguel Angel Paz       inbestia.com

Gráfico del índice Hang Seng, se aprecia que el movimiento de la bolsa está mucho más soportado por la evolución de los BPA.El per estimado es de 12x y sí que es verdad que los BPA de este año y del año próximo se están revisando a la baja. Esto es lo que realmente debe preocuparnos, ya que si los BPA siguiesen revisándose a la baja, provocarían incrementos del PER estimado y encarecerían la bolsa. Además, se entra en un terreno peligroso de BPAs estimados decrecientes que sí que pondría en peligro la tendencia alcista dibujada en el estudio.

Y es que los BPAs estimados no sólo se están revisando a la baja en China sino también en el resto de zonas geográficas. En el mismo S&P500 vemos que la línea roja de los BPA estimados para el año en curso está hoy en niveles inferiores a los que se estimaban el año pasado a final de ejercicio. Es la primera vez que ocurre desde el año 2008. Sin duda, parece complicado que las compañías de Estados Unidos mantengan el ritmo de crecimiento de sus beneficios por acción que han tenido en los últimos años. El PER estimado para este año está pues en niveles bastante caros respecto a lo vivido en los últimos años.

En Europa ocurre algo distinto. Tras varios años de BPA decrecientes no sólo de año en año, sino durante el año, estamos viendo que este año durante el año se están revisando al alza, por lo que si este trimestre se cumplen previsiones y sigue bajando el precio de materias primas, el euro se mantiene estable, pues sí que sería factible que se mantenga la tendencia alcista soportada por los beneficios por acción que por fin parece entrar en fase ascendente.

Materias primas: ¿qué está pasando?

Fuente: Jesús Sánchez Quiñones      Renta 4 Banco

Uno de los efectos colaterales de la ingente inyección de liquidez por parte de los bancos centrales, es la distorsión de los precios de los distintos mercados de activos: bolsa, mercado de bonos, inmobiliario y mercados de materias primas.

El mantenimiento artificial de los tipos de interés oficiales en niveles cercanos al cero y la compra de bonos por parte de los bancos centrales, anclando los tipos de la renta fija en niveles mínimos, tiene efecto en la valoración del resto de activos. Los tipos de los bonos soberanos a largo plazo, considerados como activos sin riesgo, sirven de base para valorar otros activos. A menor tipo de interés, mayor valor de los activos. A modo de ejemplo, la valoración de un inmueble no es la misma si los tipos del bono del Estado a diez años están al 1% que si están al 5%.

Esta distorsión de los precios provocada por la "represión financiera" hace que cuando se producen fuertes movimientos en los precios de los activos, como ahora en el caso de la caída de los precios de las materias primas, el análisis sea más complejo. La caída de las materias primas se podría interpretar como la incapacidad de los bancos centrales para generar crecimiento económico, pese a su contundente actuación. Otra interpretación sería el abandono de este mercado de parte de meros inversores financieros. Los movimientos estarían acentuados por inversores financieros que en ningún caso utilizan las materias primas en las que invierten.

Los mercados de activos, incluidos los de materias primas, suelen exagerar los movimientos. Si realmente el crecimiento mundial fuera a ser tan débil en el futuro cercano como parece reflejar el precio de las materias primas, difícilmente la Reserva Federal subiría los tipos de interés durante este año. De acuerdo con las propias palabras de Yellen, al menos una subida este año está garantizada.

A partir de ahora, la evolución de las cotizaciones de los mercados financieros (bonos, bolsa y materias primas) centrarán su atención en los datos de crecimiento económico. Cuesta creer que en apenas un mes las expectativas hayan cambiado tanto como para modificar de forma tan radical las previsiones de crecimiento mundial y, por ende, de los beneficios empresariales.

ORO: ¿rebote y nuevo descenso?

Fuente: Clive Maund       safehaven.com










Artículo completo:
www.safehaven.com/article/38398/gold-market-update

La banca siempre gana

Fuente: eleconomista.es

La gran banca española ganará 7.400 millones en el primer semestre, un 34% más

La gran banca española -Santander, BBVA, CaixaBank, Bankia, Sabadell y Popular- ganará unos 7.400 millones de euros en conjunto en el primer semestre de 2015, un 34% más que los 5.511 millones de euros que declararon hace un año, según el consenso de los analistas consultados por Efe.

La primera de estas entidades en presentar sus cuentas fue el Banco Sabadell, que el pasado viernes anunció un beneficio neto de 352,2 millones de euros, un 55,3 % más, tras destinar cerca de 1.750 millones a dotaciones por insolvencias y provisiones.

Tras el Sabadell, el siguiente será Bankia y lo hará este lunes.

Según las estimaciones del mercado, los expertos prevén que el banco que dirige José Ignacio Goirigolzarri alcance un beneficio de 532 millones de euros, un 23,4 % más que los 431 millones que ganó en el mismo periodo de 2014. No obstante, hay que tener en cuenta que la entidad ajustó ese beneficio siguiendo la nueva norma contable de aportaciones al Fondo de Garantía de Depósitos.

Con lo que el beneficio del primer semestre del año pasado se elevó a 498 millones, por lo que la estimación de los analistas de que ganará 532 millones en la primera mitad de 2015 supondrá una mejora del 6,8 %.

Optimismo en el Santander

Ya el 30 de julio el turno será para el primer banco español, el Santander, que el año pasado anunció un beneficio neto de 2.756 millones de enero a junio gracias a los mayores ingresos y las menores dotaciones a provisiones.

Para el primer semestre del año, los analistas esperan que el gigante bancario español gane casi un 31 % más, ya que prevén un beneficio de unos 3.600 millones de euros.

Algo inferiores serán las ganancias de BBVA, según el consenso de mercado, que espera que la entidad que dirige Francisco González obtenga un beneficio neto de unos 2.000 millones de euros.

Esta cifra estará muy por encima de los 1.328 millones de euros ganados entre enero y junio de 2014 por BBVA, que dará cuenta al mercado el 31 de julio.

El último día de la semana es el elegido por la mayoría de entidades para presentar sus cuentas semestrales, ya que además de BBVA, lo harán CaixaBank y el Banco Popular.

En ambos casos, los beneficios serán superiores a los anunciados hace un año, según los analistas.

En concreto, el mercado espera que CaixaBank gane 725 millones de euros, más del doble que los 305 millones de hace un año.

Popular, por su parte, ganará 182 millones de euros, también por encima de los 128,5 millones logrados entre enero y junio de 2014, cuando realizó provisiones netas por importe de 1.110 millones de euros.

MAPFRE: resultados 1er semestre

Fuente: Bankinter


Beneficio 1S15 por debajo de las expectativas penalizado por la actividad en España

Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: 

Ingresos 14.518,7M€ (+5,82%), primas emitidas aceptadas 12.175M€ (+3,31%), BNA 315,6M€ (-31%) ligeramente por debajo de los 317M€ estimados y BPA 0,1025 (-31%). 

OPINIÓN: 
En un análisis muy rápido de las cifras, que acaban de publicarse, la compañía vuelve a verse afectada por la ralentización del negocio en España (que supone alrededor de un 35% del total del grupo), el aumento de la siniestralidad en EEUU y una mayor carga impositiva en Brasil o Colombia. En concreto, las cifras en España muestran una caída de las primas de casi el 14% y un descenso del beneficio de en torno al 11%. El impacto de estas cifras en el valor hoy será negativo puesto que confirman el flojo arranque de año que quedaba patente con las cifras del 1T.

IBERDROLA: resultados 1er semestre

Fuente: Bankinter

Principales cifras comparadas con el consenso mercado (Reuters): 

Ingresos 16.125M€ (+6,1%); EBITDA 3.794M€ (+5,7%) y 3.800M€ esperado; 

BNA 1.505M€ (+7,3%) y 1.320M€ esperado. 

Deuda Financiera Neta: 26.201M€ con lo que DN/FFPP: 68,8% (vs 71,75% a dic’14). 

La producción total se sitúa 69.081 GWh (- 5,3%). La compañía confirma objetivos de crecimiento para 2015 a nivel Ebitda y Neto. 

Mantiene el objetivo de pago de dividendo de 0,27€, en líneas con nuestra estimación (yield +4,2%). 

OPINIÓN: 

Resultados en línea a nivel Ebitda y ligeramente mejores de lo esperado en neto donde el efecto de la divisa (dólar y libra) han tenido un impacto positivo. En España, el semestre se ha caracterizado por una menor producción hidráulica en comparación con el mismo periodo del año anterior (-32,5%) ya que el 2014 fue un año de extraordinaria hidraulicidad, junto a un ligero crecimiento de la demanda eléctrica (+1,7%). En este sentido, destaca la evolución del sector industrial de grandes consumidores que crece un +4% en los últimos 12 meses. 

Balance del BCE: expansión

Fuente: capitalbolsa.com


La expansión del balance del Banco Central Europeo se pone de nuevo en marcha.

El Balance se expandió en 10.800 millones de euros en la semana del 17 de julio hasta los 2,52 billones de euros bajo el programa de compra de activos (QE).

SP500: rendimiento por semanas

Fuente: Ryan Detrick             Jose Luis Cárpatos

Diferencia entre ETF y ETN

Fuente: Jose Luis Cárpatos        estrategiasdeinversion.com

Si buscamos productos inversos del VIX para intentar aprovechar los momentos en que esté el VIX en contango (la mayoría del tiempo) podríamos escoger un ETN, el XIV o un ETF, el SVXY. Incluso vender corto un ETN, el VXX.

El ETN en este caso concreto del VIX, tiene bastante más volumen y por lo tanto es más líquido. No siempre es así en otros productos.

Pero ¿entonces?

Pues la diferencia es profunda, el ETF es una especie de fondo, se tiene unos subyacentes, en este caso futuros del VIX por no complicar mucho la explicación. El ETN, no tiene por qué tener colaterales, es una deuda del emisor, una nota, parecido a un bono que replica a los subyacentes. Por lo tanto, siempre simplificando mucho para que se entienda, el ETN tiene riesgo de contrapartida del emisor. Si quiebra el administrador del ETF, están los títulos, si quiebra el emisor de los ETN, tendríamos que ser un acreedor del banco.

En la práctica esto es muy difícil, porque los bancos que emiten estos ETN son grandísimos, pero bueno, esta sería su diferencia.

Los ETFs por todo esto son UCITS regulados, los ETN no, digamos que estarían más regulados.  

Teóricamente replican al subyacente mejor y más barato, aunque a veces no se nota mucho.  Todos son en la práctica deficientes para seguir al subyacente, sin excepción.  Pero claro, el ETN no está comprando y vendiendo los subyacentes, como el ETF, y esto evita errores y costes evidentemente.

Personalmente y a nivel de una cuenta pequeña, y si se va a corto plazo, como es mejor ir con estas cosas, yo me iría sin mayor problema al que tuviera más volumen y en paz.

Insisto en que he simplificado todo mucho para que no se líe la cosa en la explicación.

Aquí tienen documentación sobre este tema en inglés:

http://www.investopedia.com/financial-edge/0213/etf-or-etn-whats-the-difference.aspx

ENAGAS: resultados 1er semestre

Fuente: Bankinter

Rdos. 2T’15 flojos a nivel operativo y de negocio regulado. Cifras principales (6 meses acumulados) comparadas con lo esperado por el consenso del mercado (Bloomberg): 

Ingresos de actividades reguladas 577,8M€ (-6,8%). Otros ingresos (resto de actividades) 31,2M€ (+71,5%). Ingresos Totales 609,0M€ (-4,6%). Ebitda 458,8M€ (-9,6%) vs 460,3M€ esperados. Ebit 311,9M€ (-7,9%). BNA 213,1M€ (+1,5%) vs 211,8M€ esperados. Posición de Deuda Neta 3.850,8M€ (1,71x FF.PP.) vs 4.059,1M€ en Dic.’14 y frente a un objetivo de 4.240M€ para Dic.’15. 

OPINIÓN: 
La reforma regulatoria le ha costado a la compañía en el 1S’15 unos 59,6M€ en términos de ingresos, que es la explicación básica para la debilidad de las cifras. Adicionalmente y como segundo factor responsable se identifica el aumento de +14,6% de los Gastos Operativos, consecuencia de un cambio en determinados criterios de contabilización de filiales. El descenso de los Ingresos (-4,6%) y el incremento de los Gastos Operativos (+14,6%) se compensa a medida que se avanza en la P&G con unas menores Amortizaciones (-12,8%) gracias a la extensión de la vida útil de determinados activos de transporte, a unos menores Costes Financieros (-47,1M€ vs -55,9M€ en 1S’15, -15,7%), una mayor aportación de los Resultados por Puesta en Equivalencia (compañías participadas, pero no controladas: 24,3M€ vs 12,9M€ en 1S’15) y una carga fiscal más ligera (al reducirse el Impuesto Sobre Sociedades desde 30% hasta 28%), lo que permite que al final el BNA ofrezca una tasa de variación ligeramente positiva (+1,5%). Sin embargo, aunque la línea final esté algo por encima de expectativas, preliminarmente creemos que las razones que lo han hecho posible son débiles y, en algunos casos, pasajeras, por lo que nuestra interpretación sobre estas cifras es más bien negativa.Reafirmamos nuestra recomendación en Neutral.

Resultados del SP500

Fuente: Bankinter

Hasta la fecha han presentado sus cuentas 68 compañías del S&P500, con un aumento medio del BPA de +1,4% vs -6,5% esperado por el consenso (Bloomberg) alinicio de la temporada y frente a +1% en 1T’15. 

El 72% han sorprendido positivamente, el 22% negativamente y 6% han coincidido con expectativas.

Visionarios

Fuente: capitalbolsa.com

El ratio de acierto en las predicciones de crash es infinitamente pequeño, como se muestra en la tabla adjunta realizada por Adam Button sobre estos anuncios en los últimos cinco años.

Algo a tener en cuenta la próxima vez que vea este tipo de advertencia en los medios de comunicación.  

Fuente: Adam Button

EEUU: recompras a ritmo de récord

Fuente: Jose Luis Cárpatos      estrategiasdeinversion.com

Ahora mismo en lo que va de Junio, las recompras están batiendo récords históricos, con lo cual lo normal es que acabemos 2015, siendo el año en que en toda la historia se han recomprando más acciones propias. Hablando con números en la mano:

Cada mes entran de media casi 80.000 millones de dólares de compras al mercado de compañías que se recompran a sí  mismas. Pero este dinero vale lo mismo que el que compra para invertir y quedarse las acciones. Es un río de dinero de tal magnitud que por sí mismo, basta para comprender por qué Wall Street ni corrige en serio, ni tiene pinta de ir a hacerlo, y si lo hace será algo temporal, si este flujo de dinero no se detiene. Otra cosa sería que se parase,  de momento no lo hace.

Veamos ahora la segunda parte del gráfico. Es un tema del que ya les he hablado otras veces. Si quiere comprar S&P 500 y mantener, no lo haga, compre mejor el ETF de valores con más recompras. En este gráfico de arriba, en su parte inferior, tienen el resultado, que es inmejorable y viene siendo así desde hace muchos años, casi sin excepción.

Fuente: 

WALLACEWITKOWSKI

marketwatch.com

       
           Fuente:

William Lazonick

Buyback/dividend kings of the past decade.

Absent from that list is current buyback king Apple Inc. which just started paying a dividend in 2012 and kicked off its massive buyback programs in 2013, not without a lot of urging from Icahn.

Artículo completo:

www.marketwatch.com/story/how-stock-buybacks-have-become-wall-streets-new-drug-2015-07-17?page=2

www.marketwatch.com/story/how-stock-buybacks-have-become-wall-streets-new-drug-2015-07-17?page=1

Nasdaq: sólo los grandes lo hacen subir

Fuente: zerohedge.com

As Nasdaq soars to record-er highs and CNBC just can't hold themselves back when Google adds as much in one day as the market cap of 415 S&P 500 companies, we have one question... should breadth look like this when the index is hitting new highs?

The troops aren't following the generals...Now whwre have we seen this before?

h/t @HumbleStudent          Charts: Bloomberg

Nasdaq 100 sube +0.71% pero bajan 85 empresas y suben solo 15.

Lo sujetan 4 grandes. Google, Apple, Amazon y Facebook

Fuente: @BolsacomTrading

China: tres burbujas mejor que una

Fuente: zerohedge.com

1. Growing credit bubble

China has had the third biggest credit bubble over a 5-year period of any country in our database. Moreover, private sector debt is now 40% above trend and it is more extended than was the case even in the US at the peak of its credit bubble (and the BIS points out that historically, a financial crisis has been preceded by credit being more than 10% above trend).

 2. A record investment bubble

We continue to see the investment share of GDP being higher than any other country in modern history has ever had, even those that went through rapid industrialisation. 

3. A housing bubble

Finally, we think that there is a clear cut housing bubble. Almost by the nature of a bubble, the participants are reluctant to acknowledge that it is one. But three factors indicate that it is a bubble:

• The size of real estate as a share of GDP: This is now triple that of the US at its peak and similar to peak levels in Spain and Ireland (Moody's claim that real estate is around 23% of GDP, directly and indirectly);
• Overbuild: Housing starts are 12% above housing sales, and vacancy rates, according to the SHFO are 15% to 23%. Inventories in third and fourth-tier cities are now equivalent to 5 years' worth of demand, and 18% of completed homes have become vacant. 

Artículo completo:

www.zerohedge.com/news/2015-07-18/chinas-three-bubbles-and-what-could-cause-them-burst

Mayor caída histórica en VIX

Fuente: zerohedge.com

 

Submitted by Christopher Cole via Artemis Capital Management,

The extraordinary market intervention by China in response to their declining market, coupled with further ‘kick the can down the road’ policies by the EU regarding Greece, resulted in the greatest collapse in the history of the VIX index (which is still ongoing as I write). Over the past five days and counting the VIX has fallen -40% from 19.97 to 12.11. 

 

The graph below shows data points representing the rankings of VIX peak-to-trough declines (y-axis  = % drawdown in vol over consecutive days & x-axis = ranking ).

 

We would like to highlight:

• The ongoing decline in the VIX starting last week (and still going) is the largest supernormal volatility collapse in VIX history
• 3 of the largest  supernormal VIX collapses have occurred in the last year alone
• The top 7 ranked power law violations have ALL occurred during the regime of monetary easing between 2010 and today

In summary, over the past 2 years, we have been experiencing a quantifiable ‘outlier’ or ‘black swan’ decline in the VIX every 6 months as evaluated against history.

Artículo completo:

www.zerohedge.com/news/2015-07-18/greatest-collapse-history-vix-index