Telefónica: resultados 1er semestre

Resultados del 1S15 mixtos: ingresos mejor de lo esperado pero OIBDA y margen OIBDA peor.

Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: 

Ingresos 23.419M€ (+12,5%) por encima de los 23.259M€ esperado, OIBDA 7.320M€ (+7,2%) por debajo de los 7.374M€ esperados; Margen OIBDA 31,3% (-1,5%); beneficio neto 3.693M€ (+105,4%) y BPA 0,75€. 

OPINIÓN: 

Resultados a primera vista mixtos con ingresos creciendo más de lo esperado pero en gran medida debido a la mejora de Telefónica Deutschland, cuyos ingresos aumentaron un +68,6%, y a la actividad en Brasil (+4,6%) e Hispanoamérica (+15%). Sin embargo, en España sigue el goteo a la baja con una ralentización de los ingresos de -2,5% tanto en términos reportados como orgánicos. El aumento de beneficio se debe en gran medida a extraordinarios como la venta de su filial en Reino Unido. Además, el margen OIBDA sigue cayendo en prácticamente todas la geografías. 

La deuda financiera neta aumenta en 6.151M€ respecto a finales de 2014, hasta 51.238M€, y el ratio de deuda neta sobre OIBDA se sitúa en 2,92x. En cuanto al guidance para el conjunto del año, revisa al alza el crecimiento de ingresos hasta por encima del +9,5% frente a por encima de +7% previo pero a costa de los márgenes. En concreto, empeora la erosión del margen OIBDA antes limitada a 1,1% hasta 1,2%. Mantiene el CapEX/Ventas en torno al 17% y el objetivo deuda neta sobre OIBDA menor a 2,35x ajustado por el cierre de la venta de 02 UK (ahora mismo se sitúa en 2,38x). 

Finalmente, se confirma el dividendo: 0,35€ por acción vía scrip dividend en 4T15 y 0,40€ en efectivo en el segundo trimestre de 2016.Esto se traduce en una yield cercana al 5,5% considerando el precio de cierre de ayer. En cuanto a Venezuela, la compañía ha decidido adoptar el tipo de cambio del bolívar venezolano fijado en SIMADI lo que ha tenido un impacto de 397M€ en ingresos y 90M€ en OIBDA. 

Fuente: Bankinter


La deuda neta aumentó +5.610 mln eur vs 1T 15 y se sitúa en 51.238 mln eur (2,35x EBITDA 15e). La deuda repunta debido a las adquisiciones realizadas (+6.397 mln eur): GVT, D+ y escisión de Telco (que cambia el perímetro de consolidación), adopción del SIMADI +519 mln eur, pagos de espectro en Alemania y Argentina (+1.212 mln eur) y retribución al accionista (incluyendo compra de autocartera) y a pesar de la ampliación de capital (-3.003 mln eur) y aportación de minoritarios en la ampliación de Telefónica Brasil (-1.204 mln eur). La deuda, no obstante, repunta bastante más de lo esperado: +2.200 vs R4e y +1.430 mln eur vs consenso.

Fuente: Renta 4 Banco