Fuente: Bankinter
BBVA y B.Sabadell han recibido el cuaderno de venta del Monte Dei Paschi di
Siena.
Según fuentes no oficiales, el banco italiano (MPS) explora el mercado español en busca de un comprador y son BBVA y B.Sabadell quienes han recibido el cuaderno de venta. No hay más
información.
OPINIÓN DEL DEPARTAMENTO DE ANÁLISIS DE BANKINTER:
MPS capitaliza tan sólo 4.175M€, que compara con 10.665M€ de Sabadell y
52.660M€ del BBVA, por lo que representa, en términos de capitalización relativa, el 39% del primero
pero sólo el 8% del segundo. En términos de activos, MPS tiene aprox. 187.525M€ frente a 167.480M€
de Sabadell y 672.600€ de BBVA, por lo que la operación, de tener sentido, sería más fácilmente
digerible para el BBVA. Además, el Sabadell acaba de empezar a digerir la compra de TSB en Reino
Unido, por lo que pensamos que no tendría capacidad de gestión para abordar una operación en Italia,
donde no tiene presencia.
En cualquier caso, MPS lleva en pérdidas ininterrumpidas desde 2011 (nada
menos que -4.335M€ en 2014) y revertir esa tendencia llevaría tiempo y no sería fácil. La compra sólo
tendría sentido estratégico, ya que MPS tiene aprox. 76.000M€ en depósitos y 139.000M€ en créditos.
Cotiza a 0,65x Valor Contable, lo que parece “barato”, pero conviene tener presente que la probable
continuidad de las pérdidas (cuyo origen principal es la mala calidad de la cartera) hará que este ratio
suba con el simple transcurso del tiempo.
¿Compensaría el enfoque estratégico las abultadas pérdidas
y la mala calidad de la cartera como para comprar MPS? En una opinión preliminar, tenemos serias
dudas, por lo que esta noticia debería tener un ligero impacto negativo sobre la cotización del BBVA
en la sesión de hoy, ya que la operación no parece que tenga encaje por dimensión y timing para el
Sabadell y el mercado prácticamente la descartará.
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