Fuente: Bankinter
Rdos. 2T’15 flojos a nivel operativo y de negocio regulado. Cifras principales (6 meses acumulados) comparadas con lo esperado por el consenso del mercado (Bloomberg):
Ingresos de actividades reguladas 577,8M€ (-6,8%). Otros ingresos (resto de actividades) 31,2M€ (+71,5%). Ingresos Totales 609,0M€ (-4,6%). Ebitda 458,8M€ (-9,6%) vs 460,3M€ esperados. Ebit 311,9M€ (-7,9%). BNA 213,1M€ (+1,5%) vs 211,8M€ esperados. Posición de Deuda Neta 3.850,8M€ (1,71x FF.PP.) vs 4.059,1M€ en Dic.’14 y frente a un objetivo de 4.240M€ para Dic.’15.
OPINIÓN:
La reforma regulatoria le ha costado a la compañía en el 1S’15 unos 59,6M€ en términos de ingresos, que es la explicación básica para la debilidad de las cifras. Adicionalmente y como segundo factor responsable se identifica el aumento de +14,6% de los Gastos Operativos, consecuencia de un cambio en determinados criterios de contabilización de filiales. El descenso de los Ingresos (-4,6%) y el incremento de los Gastos Operativos (+14,6%) se compensa a medida que se avanza en la P&G con unas menores Amortizaciones (-12,8%) gracias a la extensión de la vida útil de determinados activos de transporte, a unos menores Costes Financieros (-47,1M€ vs -55,9M€ en 1S’15, -15,7%), una mayor aportación de los Resultados por Puesta en Equivalencia (compañías participadas, pero no controladas: 24,3M€ vs 12,9M€ en 1S’15) y una carga fiscal más ligera (al reducirse el Impuesto Sobre Sociedades desde 30% hasta 28%), lo que permite que al final el BNA ofrezca una tasa de variación ligeramente positiva (+1,5%). Sin embargo, aunque la línea final esté algo por encima de expectativas, preliminarmente creemos que las razones que lo han hecho posible son débiles y, en algunos casos, pasajeras, por lo que nuestra interpretación sobre estas cifras es más bien negativa.Reafirmamos nuestra recomendación en Neutral.
La reforma regulatoria le ha costado a la compañía en el 1S’15 unos 59,6M€ en términos de ingresos, que es la explicación básica para la debilidad de las cifras. Adicionalmente y como segundo factor responsable se identifica el aumento de +14,6% de los Gastos Operativos, consecuencia de un cambio en determinados criterios de contabilización de filiales. El descenso de los Ingresos (-4,6%) y el incremento de los Gastos Operativos (+14,6%) se compensa a medida que se avanza en la P&G con unas menores Amortizaciones (-12,8%) gracias a la extensión de la vida útil de determinados activos de transporte, a unos menores Costes Financieros (-47,1M€ vs -55,9M€ en 1S’15, -15,7%), una mayor aportación de los Resultados por Puesta en Equivalencia (compañías participadas, pero no controladas: 24,3M€ vs 12,9M€ en 1S’15) y una carga fiscal más ligera (al reducirse el Impuesto Sobre Sociedades desde 30% hasta 28%), lo que permite que al final el BNA ofrezca una tasa de variación ligeramente positiva (+1,5%). Sin embargo, aunque la línea final esté algo por encima de expectativas, preliminarmente creemos que las razones que lo han hecho posible son débiles y, en algunos casos, pasajeras, por lo que nuestra interpretación sobre estas cifras es más bien negativa.Reafirmamos nuestra recomendación en Neutral.
No hay comentarios:
Publicar un comentario