¿High Yield? No, gracias

Fuente: Jean-François Bay, director general de Morningstar France

John Paulson: "Ya no tenemos High Yield en cartera"

Según él, las políticas monetarias han llevado a los tipos de interés en niveles demasiado bajos 

John Paulson, presidente y fundador de Paulson & Co., uno de los más conocidos hedge funds en 

el mundo no ha escondido su inquietud respecto a los mercados de renta fija y de crédito en 

particular, este viernes en Paris en el transcurso de una reunión con inversores institucionales.

Según este gestor las inyecciones de liquidez por parte de los Bancos Centrales han llevado a 

los tipos de interés a unos niveles demasiado bajos. Y en particular en la Zona Euro en la que 

el BCE, con unos tipos directores cercanos al 0% o incluso negativos, crea una situación anormal 

en los mercados de deuda pública.

 “¿Por qué el tipo a 10 años francés está en 1,75%? ¿Por qué el tipo a 10 años español está en 

el mismo nivel que el 10 años americano? “, se pregunta el gestor. Esta situación ha llevado al 

gestor a evitar las estrategias de renta fija sensibles a un aumento de los tipos de interés y se 

ha mantenido alejado de los vencimientos largos.

Respecto al crédito, John Paulson también se ha mostrado prudente teniendo en cuenta el nivel 

de los diferenciales, en particular en el high yield. “No estamos cortos en crédito como en el 2007 

pero somos neutros. Ya no tenemos high yield en nuestras carteras”, ha indicado Paulson.

John Paulson debe su popularidad a haberse anticipado y sacado provecho de la crisis subprime 

en 2007. Este antiguo profesional de las fusiones y adquisiciones en Bear Stearns empezó su 

sociedad con 2 millones de dólares en 1994. Hoy en día Paulson & Co gestiona 22.000 millones de 

dólares (de los 6.000 millones están invertidos en crédito) y cuenta con 125 empleados. El mismo 

y sus empleados representan el 62% de los activos gestionados por Paulson & Co.

Su fondo Paulson Enhenaced Ltd ha conseguido una rentabilidad del 20% anual en los últimos 

13 años (contra un 5,4% anual para el índice S&P500) con una volatilidad del 15,8% (contra 

15% para el índice S&P500).

Fuente: Safehaven.com

Estrategia del mayor fondo de inversión del mundo

Fuente: Bankinter



El fondo de inversión estatal de Noruega que invierte los ingresos generados por las ventas de petróleo
y gestiona un patrimonio de 890.000 M$, prevé solicitar permiso al gobierno para reducir el porcentaje de bonos de su cartera desde el 35% hasta el 20% a lo largo de los próximos años. Este cambio en el posicionamiento del mayor fondo de inversión del mundo se debe a que la menor rentabilidad que están ofreciendo actualmente los activos de renta fija no permitirá en los próximos años mantener el poder adquisitivo ni del gobierno ni de los ciudadanos beneficiarios de dicho fondo. El fondo ya está reduciendo actualmente la duración de su cartera de bonos, preparándose para la etapa en la que la que los bancos centrales comiencen a aplicar una política monetaria menos laxa. Además, el fondo se orientará en mayor medida hacia mercados emergentes en los próximos años, donde hasta ahora ha tenido posiciones muy reducidas. Por último, el peso de las inversiones en el sector inmobiliario se incrementará desde 1,2% hasta 2,2% de la cartera. Esta perspectiva del fondo estatal de Noruega es coherente con la visión expresada en nuestro informe de estrategia de inversión, en el que recomendamos una mayor exposición a bolsas ante el escaso recorrido de la renta fija.



Compradores de acciones:

The oil fund already owns 2.5% of every listed European company on average, it plans to go above 5%.

The fund expects the number of companies it owns more than 5 per cent in to rise from 45 to 100 by 2016 and Mr Slyngstad said "the majority of those will be in European companies".

Artículo completo:

http://www.zerohedge.com/news/2014-06-24/norway-sovereign-wealth-fund-unveils-new-strategy-buy-5-every-european-stock

Más sobre volatilidad

No quiero parecer pesado, pero viendo este gráfico, deberíamos estar haciendo suelo de volatilidad en ¡junio!





Fuente: www.ferrerinvest.com



A TENER EN CUENTA SOBRE LA VOLATILIDAD !!

-El índice VIX presenta un marcado componente estacional. Tiende a descender fuertemente desde la primavera hasta los últimos días de junio. ¿Por qué ocurre esto? Sencillamente ocurre algo parecido a lo que vemos en Navidad cuando el VIX también suele descender: la actividad de los operadores se reduce significativamente haciendo que la expectativas de movimientos bursátiles en los próximos 30 días (que es lo que refleja el VIX) alcancen su mínimo. En Navidad hay muchas fiestas en la que los mercados están cerrados, no suelen haber grandes noticias ni tomarse grandes decisiones que afecten a las bolsas. Y nada más llegar el verano, según lo que muestran los datos históricos, aparenta ocurrir algo similar y muchos prefieren pensar en la playa que en las cotizaciones. El contrapunto es que el VIX tiende a crecer fuertemente desde esta misma semana hasta el temido mes de septiembre.

-El segundo error en la idea de que el VIX puede estar mandando una señal de peligro es que se obvia que este índice puede permanecer en bajos niveles durante años sin que nada negativo tenga lugar. Para muestra lo ocurrido durante el penúltimo mercado alcista norteamericano: el VIX descendió por primera vez de los 10,34 puntos (la lectura alcanzada el otro día) en julio de 2005 y, sin embargo, el S&P 500 seguiría escalando posiciones durante 27 meses más hasta octubre de 2007 y anotándose un 35,78% de rentabilidad adicional.

-El tercer error es no entender qué es el VIX. No ya solo que muchos no entienden que es el concepto de volatilidad implícita sino que no entienden que el VIX, en definitiva, es un índice que muestra la expectativa que los operadores de opciones tienen sobre lo que el mercado pueda "moverse" en los próximos 30 días. Así, si los operadores pensasen que el mercado va a estar muy tranquilo con un rango de fluctuación diario muy reducido, el VIX descenderá. Y viceversa, si lo operadores pensaran que el mercado iba a presentar grandes oscilaciones durante el siguiente mes, este índice subiría. Pero la clave es esta: es expectativa de movimientos en un plazo de 30 días. Así que pretender que el VIX pueda pronosticar el fin del mercado alcista es como pretender que un termómetro pueda pronosticar el próximo invierno.




HISTÓRICO DE VOLATILIDAD





Fuente: Bolsacanaria.info (Goldman Sachs)

Eurostoxx ¿Toca corregir?

Fuente : Eduardo Faus
Renta 4 Banco




Completando una formación de doble techo que apunta a caídas al menos hacia niveles de 3170 puntos (-2,5%)

Un termómetro de la economía mundial cae el 60% en 2014

¿Les suena el índice BALTIC DRY?  No creo....

Aquí va la descripción de WIKIPEDIA:

El Baltic Dry Index o Baltic Exchange Dry Index, también conocido por sus iniciales BDI o abreviatura BALDRY, es un índice de los fletes marítimos de carga a granel seca de hasta 20 rutas clave marítimas en régimen de fletamento de todo el mundo, administrado por el Baltic Exchange de Londres.

La sociedad Baltic Exchange surge en el año 1744 en un humilde café de la City de Londres donde se reunían mercaderes y capitanes de barco. En 1985 emitió por primera vez un índice relativo al transporte marítmo, el Baltic Freight Index.

El índice es un cálculo diario (a las 13:00 horas de Londres) de la media del precio del transporte por mar de las principales materias primas sólidas y a granel, como carbón, mineral de hierro, granos, azúcar... Refleja la cantidad de contratos de envío de mercancías que se cierran en las principales rutas marítimas mundiales.

A partir del 1 de julio de 2009 el BDI se calcula teniendo en cuenta solamente el flete de los fletamentos por tiempo de cuatro tamaños de buques: Capesize, de 172.000 t deTPM; Panamax, de 74.000 TPM; Supramax, de 52.454 TPM, y pequeños, de 28.000 TPM, desestimando para el cómputo los contratos de fletamento por viaje.

Obviamente, en la medida en que la economía mundial entra en crisis, se reducen los contratos de transporte de materias primas y en consecuencia el Baltic Dry Index desciende. Por tanto, se considera un indicador adelantado del mercado y se revela como un eficaz termómetro de la evolución de la economía mundial.

En tiempos de crisis, el PIB (Producto Interior Bruto) desciende, se produce una reducción de consumo, lo que supone una menor demanda de materias primas y una paralización del comercio mundial que impacta en las empresas navieras, quedándose numerosos buques anclados en los puertos.

Gráfico desde Julio 2008

El peor arranque de año jamás visto !!

Of course, we will hear the echo chamber of 'over-supply' of ships rather than any 'under-demand' of actual aggregate product argument but the circularity of this argument is entirely lost on status quo huggers who viewed rising dry bulk commodity prices as indicative of growth (and built more ships) as opposed to the ponzi-financing scheme it really was... mal-investment writ large once again in a manipulated (and mismanaged) world.

Fuente: Zerohedge

Los banqueros alemanes son pésimos

Fuente: Marc Garrigasait
investorsconundrum.com


Os voy a mostrar el volumen total de prestamos registrados por el Bundesbank correspondientes a prestamos de bancos alemanes a entidades financieras españolas para financiar básicamente hipotecas de las familias españolas y prestamos participativos a grandes empresas nacionales, especialmente del sector de la construcción e inmobiliario. No es casualidad que el pico máximo que llego a ser de nada menos 190.000€ mil. fuera el año 2008. Grave error de las entidades financieras españolas y de las alemanas por prestar tales cantidades. Es curioso como los banqueros alemanes han sido los peores del mundo, ellos financiaron la burbuja española. Uno de los pocos países del mundo desarrollado sin burbuja inmobiliaria, vió como sus banqueros arruinaron a sus bancos financiando descontroladamente hipotecas subprime en USA y en España y otros países periféricos europeos arruinando al sistema bancario alemán entero.

Gráfico que muestra los prestamos de los bancos alemanes a los españoles (1982 a verano 2012, fuente Bundesbank).






Los bancos españoles e italianos han recibido dinero del BCE  a manos llenas.












Resto del artículo:
http://investorsconundrum.com/2014/06/22/cuando-dinero-nos-prestaron-los-bancos-alemanes

¿Compramos volatilidad?

Fuente: S. McCoy.
blogs.elconfidencial.com

Por más que caigan chuzos de punta macroeconómicos o geopolíticos ahí fuera, no importa. El nivel de complacencia ha llevado la volatilidad a niveles nunca vistos. La confianza en los bancos centrales y en su papel de salvavidas es excesiva. Bolsas en máximos, diferenciales de deuda en mínimos, rentabilidades de renta fija precarias, volumen de emisiones alto. El olor a peligro es el mismo que en excesos precedentes. Sin embargo, de la mano de alguno de estos supervisores se puede estar gestando la tormenta perfecta. Por si acaso, busquen la manera de comprar volatilidad. Aunque la historia indique que esta fiesta tiene aún recorrido, según refleja el segundo de los gráficos que les adjunto, puede ser el trade de la segunda mitad del año (Seeking Alpha, “The day volatility died”, 20-06-2014). Ustedes mismos.




Gráfico del VIX.
Fuente. Zerohedge.com

Si ese colapso que, en términos objetivamente numéricos, predicen algunos llega a concretarse, si se produce un aumento súbito y radical de los costes de financiación de estados y, fundamentalmente, de las empresas, el impacto sobre las valoraciones bursátiles será inmediato, propiciando un recorte significativo en el mercado de acciones y, con él, un repunte sustancial de la volatilidad. No dejen escapar, por tanto, esta posibilidad. Ahora hay muchos más instrumentos que cuando propusimos esta misma idea hace cuatro años (Valor Añadido, “Hora de comprar volatilidad o el trade del 100%”, 08-01-2010). Ese día hablamos de rentabilidades del 100% que se quedaron cortas apenas cuatro meses más tarde. Entonces el VIX estaba a 18; ahora transita por la mitad de esa cifra. La sequía del verano y un par de datos mejores de lo esperado pueden hacer que la cosa se acelere.

Resto del artículo:

http://blogs.elconfidencial.com/economia/valor-anadido/2014-06-24/hora-de-comprar-volatilidad-o-el-trade-del-100-v-2014_151136/

Otro artículo que publicamos hace unos días:

http://rastreandovalor.blogspot.com.es/2014/06/volatilidad-en-minimos.html

Importante sobre dividendos !!

Fuente: Invertia

El gobierno elimina la exención de los primeros 1.500 euros en el cobro de dividendos.

Fuente: expansion.com

Agradecimiento: Bolsacanaria.info

Edreams se estrella

Ya sabéis que, como el nombre del blog indica, me gusta invertir en activos muy infravalorados/severamente castigados.

Me encuentro con un valor que cae hoy un 33% : EDREAMS ODIGEO, cotiza en el mercado continuo.
Debutó en bolsa el pasado 8 de abril en 10,25 euros.Hizo máximo el 13 de mayo en 11,90 eur.
Hoy ha marcado mínimo en 5,72 eur.Su capitalización ronda los 620 millones de euros.

Me pregunto: ¿una acción puede fluctuar entre 12 y 6 euros en apenas 2 meses?¿qué ha pasado?


NOTA DE LA EMPRESA, DESPUES DE LA CAÍDA :

http://www.r4.com/tx/news/eDreams-Odigeo-aclara-perspectivas-2014-tras-perder-35-el-lunes?idp=359562&temp_t=1&temp_st=0&temp_c=0&temp_a=0






¿A qué se dedica EDREAMS?

Europe’s largest online travel agency group has also increased net sales by 15% and its results continue to grow

Barcelona, 20 June 2014: eDreams ODIGEO (www.edreamsodigeo.com), the largest online seller of flights in the world and Europe’s largest e-commerce company in terms of profits, finished the 2013/2014 fiscal year on March 31st with sales of €4.384 billion euros. These numbers confirm the line of growth that the company has maintained, year after year, in spite of the global economic crisis. 

During this fiscal year, net sales increased by 15% and stood at €428.6 million. In addition, the growth figures of the largest e-commerce company on the European continent are particularly noteworthy outside of its traditional markets within Europe, where the net sales have grown by 26%. e-Dreams ODIGEO has also increased its EBITDA by 8%, reaching a total of €117.6 million, which has strengthened its capacity to generate resources to meet future investments and financial debt. 

Javier Pérez-Tenessa, co-founder and CEO of eDreams ODIGEO, states that “this has been an excellent year as we continue to grow globally and locally,” and that “the key result of this year lies in the strong commitment of the three pillars that the company has established since its creation: internationalization; research, development and innovation; and diversification within its business activity.” 

The year 2013 saw the execution of a strategic expansion plan: not just in territories, but for the company, as well. One facet of this was eDreams ODIGEO’s entrance into the markets of Greece and Holland, which now means that the company has managed to become present in forty-two countries, as of the end of the fiscal year. “We’ve now become the largest distributor of regularly-scheduled flights in the world, and we want to continue to expand our territorial presence to become a global leader within our category.” That’s the confidence that Pérez-Tenessa has shown in the company’s expansion plans for the company that leads, and which ended the year with 15.4 million customers, a 10% increase over the previous year. 

The company also acquired the French Liligo comparison website, one of the major search engines for travel at the European level, adding to the four brands that initially made ​​up the company. The business plan programmed for next year plans to continue with this strategy of growth by detecting business opportunities and expanding into new markets, such as the company’s recent entry into Russia. 

Despite a complicated year for the economy in Europe, this rising trend for results has allowed a high degree of confidence to be transmitted to shareholders, which has in turn facilitated flotation on the stock market — the first major one in the last three years — making this the first listed internet start-up in Spain.

R&D + Innovation and Human Capital: Factors for success

Investing in research, development and innovation is one of the pillars on which the Group’s policy rests, and is a key growth factor for this fiscal year. The company has invested millions of euros in state-of-the-art technologies to stay at the forefront of of technological innovation, not only in the field of e-commerce, but also with mobile-commerce, improving service offered to its customers. Thanks to its commitment to mobility, eDreams sales through mobile devices, including smartphones and tablets, have increased over 120% in the last year, “which already shows that this is a strategic field to win competitiveness,” says the company’s CEO. 

The group, which employs around 1,700 professionals, increased its human capital by 15% last year. The workforce of eDreams ODIGEO, composed of people from over sixty different countries, is a reflection of a company that operates at the international level and is attracting talent as one of its strategic lines, to continue growing and providing the best service lines. 

About eDreams ODIGEO

eDreams ODIGEO (www.edreamsodigeo.com) is the largest online travel agency (measured in terms of margins over sales) in Europe, and Europe’s largest e-commerce business. Under its five brands (eDreams, GO Voyages, Opodo, Travellink and Liligo), it offers the best deals on regularly-scheduled flights, charters, low-cost airlines, hotels, cruises, car rentals, vacation packages, travel insurance and stays of varying length to more than 15 million clients all over the world. It is also an extremely useful platform for advertisers to reach their markets of interest in a personalized way, both at the local and the global level. Present in forty-three countries, the company counts on human capital of more than 1,700 professionals. eDreams ODIGEO is listen on the Mercado Continuo Español and billed €4.384 billion last fiscal year. 

*Rating

Agency	Corporate	2019 Notes	2018 Notes	Outlook	Evaluation date
Moody´s	B2	Caa1	B3	Positive	10/04/2014
Standard & Poors	B+	B-	B+	Stable	18/06/2014

*Busco noticias, recomendaciones y me encuentro con ésto:

*Société Générale fija la recomendación de Edreams en comprar con precio objetivo de 13 euros.

Invertia- Jueves 12/06/2014 - 09:10 h.

*Nacimiento y debut en bolsa:

http://www.eldiario.es/economia/eDreams-ejemplo-economico-Espana-posible_0_246725445.html

* Principales accionistas:

Fondos:  Permira y Ardian, antigua filial de Axa.

* Ratio deuda neta/ebitda

4,23

* Explicaciones a la caída de hoy.Fuente: Bankinter

La debilidad de los resultados del ejercicio fiscal 13/14, las dificultades de posicionamiento web en Google y un empeoramiento de las previsiones de ingresos para este año por la dura competencia. La agencia de viajes online ha explicado que la tendencia negativa de los resultados mejorará a partir de 2T de este ejercicio (fiscal 14/15) cuando las medidas puestas en marcha para aumentar la rentabilidad comiencen a tener resultados sobre el margen Ebitda. Estas acciones se centran fundamentalmente en inversión en tecnológia para reducir el impacto del cambio del algoritmo de Google, optimización del CRM y del Servicio de Atención al Cliente. En la próxima presentación de resultados (en agosto) correspondiente al 1T de año fiscal se compromete a facilitar un guidande 
cuantitativo para el conjunto del año. 

Cada uno que saque sus propias conclusiones... ....Visto lo visto en estos últimos años....¿OPVs? No, Gracias!!!

Plata al alza

Publicado por Francisco Llinares el 20 de junio de 2014
rankia.com

La plata ha hecho estos días una subida poco habitual en los últimos tiempos. Dicha subida la considero relevante por los siguientes motivos:

1 - Rompió al alza la directriz primaria. La rotura de la directriz es una de las tres posibles señales de cambio de tendencia primaria.

2 - El contrato de julio hizo un volumen superior al doble de la media habitual de volumen de este contrato.

3 - La plata ha formado un gran triple suelo. Este triple suelo entrará en vigor a todos los efectos cuando el precio de la plata supere los 22.22 (por poner un precio bonito), siempre que cuando rompa ese nivel lo haga con fuerza, como ayer, y con volumen fuerte, como ayer. La confirmación de este triple suelo es otra de las posibles señales de primaria alcista.

4 - La tercera y última señal de primaria alcista también se produce en el nivel de 22.22 (máximo de la secundaria anterior). O sea, pasado ese nivel, deberíamos entrar en una tendencia de unos cuatro años de máximos y mínimos ascendentes.

Como apoyo tenemos al oro, que ha hecho una divergencia poco habitual y no ha acompañado a la plata en la formación del tercer suelo. Se ha quedado unos 60 $ por encima, quizá debido a la presión compradora que ejercen China y Rusia. Putin, que es un maestro del ajedrez, ha decidido darle jaque mate a Obama y al dólar. Está cambiando todos sus bonos USA y dólares por metal, e intentando convencer a los demás que hagan lo mismo. Los chinos, por su parte, cuando vean que el proceso se acelera y que eso va contra sus intereses, también se darán prisa por imitar a Putin.

El platino tendrá vía libre cuando rompa los 1500 al alza.

El paladio por su parte ya lleva unos meses en primaria alcista.

HOJA DE RUTA

Me parece un buen momento para tomar una posición (los que no tengan ninguna). Si cierra el desgarro y se acerca a los 20$ se podría añadir otra posición. Y cuando supere los 22.22 se puede tomar la tercera y última posición. Esto es para los que operan con papelitos. Los que compran el metal físico no pueden apurar tanto y deben aprovechar lo que salga, pero les servirá de referencia.

¿Qué pasa con Argentina?

Fuente: estrategiasdeinversion.com

¿Por qué está Argentina al borde del default?

Por segunda vez este año, los inversores de todo el mundo miran con atención lo que sucede en Argentina. La decisión de la Corte Suprema de Estados Unidos ha llevado de nuevo el miedo a un posible default al país ¿De dónde viene el problema? 

Nadie lo esperaba. Todo el mundo sabía que la situación con los llamados fondos buitre era difícil, pero cuando el lunes el juez Thomas Griesa de la Corte Suprema de Estados Unidos decidió no escuchar a Argentina y obligar al pago de 1.300 millones de dólares en efectivo antes del día 30 las alarmas sonaron más fuerte.

Era, como decían muchos expertos, el escenario menos esperado y, además, el peor para Argentina. Como decía Álex Kicillof, el ministro de economía del país hace unos días, “nos están obligando a entrar en default. No podemos permitir que nos impidan pagar a nuestros bonistas.” (Ver noticia) 

Pero, ¿Cómo y cuándo empezó este conflicto?
Todo se remonta a 1994 cuando el gobierno de Argentina, en manos de Carlos Saúl Menem, realizó una emisión de bonos con inversores internacionales conforme a la Fiscal Agency Agreement (FAA).  (Ver archivo con el contrato)

Es decir, unos títulos que se emitían bajo la jurisdicción estadounidense y que, además, establecía la llamada clausula pari passu. Es decir, en todo momento todos los bonistas serían tratados bajo las mismas condiciones. Y esa es la clausula que trae ahora a los argentinos de cabeza.

Los problemas llegaron cuando el país se vio obligado a declararse en default, es decir, a no pagar a sus acreedores en 2001 bajo la presidencia de Alfonso Rodríguez. Sin embargo lo peor llegaría para Argentina casi sin darse cuenta. Una serie de inversores a través de lo que ya se conoce como fondos buitres compraron un año después una parte de ese bono impagado. En 2002 adquirieron título con un gran descuento por unos 48 millones de dólares –la cifra la dio la presidenta Cristina Fernández Kirchner hace unos días.

En esos momentos los bonistas no habían llegado a ningún acuerdo de reestructuración con los bonistas. Es decir, los fondos buitres compraron sabiendo que quizá no cobrarían.

Todos los gobiernos intentaron negociar canjes con los bonistas, pero no sería hasta 2005 cuando se produjo el primer acuerdo con los bonistas. En ese momento, se negoció la reestructuración de 81.000 millones de dólares (76% de los inversores) con una quita de más de un 70%.  En 2010 se llega a un acuerdo de canje con una quita del 66% con algunos inversores más. 

Entre tanto, los fondos buitres seguían en sus trece. No aceptarían ningún acuerdo. Querían cobrar todo el dinero del bono. No todo lo invertido, sino lo que valía el bono el día de su emisión con sus respectivos intereses.

La solución se encontró en los tribunales. Como los títulos se emitieron bajo la jurisdicción estadounidense, sería allí donde habría que llevar la disputa.

El 7 de diciembre de 2011, Thomas Griesa, el juez de la Corte Suprema que lleva el caso falla a favor de los fondos. Además, declaró que Argentina había violado la clausula pari passu y que el país debía pagar los bonos en default. Ahora, tres años después el magistrado se ha negado a revisar esta decisión. (Ver documento con la resolución)

Además, ha activado esa clausula pari passu y exige que ninguno de los bonistas que aceptó el canje pueda cobrar los cupones de los nuevos bonos si antes no han cobrado los fondos buitre. 

Es decir, está en una encrucijada. Si paga no paga a los fondos buitre no podrá pagar al resto de bonistas, con lo que el país declararía un default técnico.

Si paga 15.000 millones, que es una cantidad factible si el resto de bonistas que entraron en el canje no pide recibir más dinero, el país consumiría la mitad de sus reservas, que según el Banco Central de Argentina ronda los 28.000 millones de dólares. Es decir, que podría darse el caso de que si paga a los fondos buitres pudiera tener problemas para seguir haciendo frente a sus deudas. Entre este año y el que viene el país se enfrenta a vencimientos por unos 30.000 millones de dólares, según el gráfico de bloomberg.



La presidenta afirmó el lunes, que si todos los bonistas quisieran cobrar el mismo dinero que los fondos buitres el país podría tener que desembolsar unos 120.000 millones de dólares. 
Hace unos meses, Goldman Sachs preveía que las reservas internacionales caerán hasta 21.600 millones de dólares en 2014, lo que implicaría un descenso de 9.200 millones de dólares. 

Si no paga, tendrá problemas para acceder a los mercados de financiación internacionales. Hay quien dice que sería una situación que podría durar unos 12 años. Hay que tener en cuenta que la clausula pari passu expira a finales de este año, con lo que Argentina va a intentar extender las negociaciones durante más tiempo.

Como asegura, Rafael Di Giorno, director ejecutivo de Proficio Investment: “Un default significaría aislarse nuevamente de los mercados internacionales por un tiempo largo y se demorarían muchas inversiones en infraesctructuras que son prioritarias para el país. Fundamentalmente en el sector energético”.

Por el momento, S&P ya ha rebajado el rating de Argentina hasta CCC- ya que cree que han aumentado las posibilidades de que el país no pueda hacer frente a sus compromisos.



En opinión del experto, “la situación depende mucho de lo que haga el gobierno argentino. Lo más sensato es sentarse a negociar con los holdouts (básicamente con el fondo Elliot) para ver formas de pago. Idealmente debería entregarle bonos”.

Hay quien se pregunta si los fondos buitre van a querer esta situación. Por el momento, Kiciloff ha afirmado que ha mandado a algunos abogados a solicitar al juez Griesa que de más tiempo para hacer este pago.

Según el analista “los fondos buitre tienen interés en negociar con Argentina, ya que por ahora tienen un derecho al cobro pero no han logrado cobrar nada aún y no les conviene forzar un default argentino ya que ellos mismos terminarían sin cobrar por un plazo largo”.

Este sería el segundo default de Argentina en menos de 15 años, aunque la situación ha cambiado. Di Giorno cree que “el corralito no se prevé ya que los bancos tienen una situación de alta liquidez”.

Como dice Di Giorno, “en este momento Argentina tiene 30 días de gracia desde el pago del próximo cupón, que vence a fines de este mes, para evitar un default”. Habrá que ver si los buitres están dispuestos a aceptar un trato.

EEUU: La próxima semana es estadísticamente bajista

Fuente: Christopher Mistal


Nos interesan las dos últimas columnas.

¿Tormenta financiera?

Fuente: confidencial.com   Ignacio de la Torre

Hyman Minsky afirmó que en la propia naturaleza del capitalismo surge su propia inestabilidad, ya que varios años de estabilidad económica y financiera hacen del ser humano un individuo complaciente hacia el riesgo, lo que le acaba llevando a tomar malas decisiones de crédito, decisiones que sólo se manifiestan cuando cambia el ciclo económico-financiero. Dicha “hipótesis de inestabilidad financiera” es clave para entender lo que se gestó hasta el año 2007, con las terribles consecuencias que hoy aún padecemos. Con todo, y aunque aún estemos muy lejos de los excesos acumulados hasta dicho fatídico año, este autor opina que se empiezan a gestar importantes nubarrones en el horizonte. Así:

1. China se ha convertido en una fuente mundial de inestabilidad económica y financiera. El motivo es que, aunque resulte increíble, ha imitado muchas de las tonterías cometidas por norteamericanos, británicos y españoles antes de la crisis crediticia. Por ejemplo, China ha abusado del crédito de una forma desaforada desde el año 2006, dicho abuso ha generado una burbuja inmobiliaria que empieza a desinflarse. Las consecuencias globales de una crisis de crédito en China serán considerables.
2. La política monetaria de los bancos centrales occidentales, entre los que incluyo a Japón, ha provocado, correcta o incorrectamente, la mayor burbuja de la historia en lo que a precios de bonos gubernamentales respecta. Nunca en siglos los precios de los bonos del Gobierno en Occidente habían alcanzado las cotas actuales, y eso a pesar de presentar volúmenes de endeudamiento público masivos. La implicación de este factor es extremadamente sistémica, ya que la valoración de casi cualquier activo financiero (y también activos reales como el inmobiliario) depende de la rentabilidad del bono del Gobierno. Si se pinchara la burbuja del bono gubernamental, esto afectaría directamente a la baja en la valoración de multitud de activos.
3. Como consecuencia de la subida del precio de los bonos gubernamentales,su rentabilidad se reduce a un mínimo, lo que fuerza al sector financiero a buscar activos alternativos para lograr más rentabilidad. Este proceso ha provocado la traslación de la burbuja a los bonos de alta calidad (investment grade) y a los de alto rendimiento (high yield) que, tras sus enormes subidas, de alto rendimiento sólo les queda el nombre. Esta situación poco a poco va también trasvasándose a la renta variable, cuya primigenia variable de valoración es el bono de Gobierno a diez años, por lo tanto a mayor precio del bono, mayor precio de la bolsa. En algunas zonas, como el Reino Unido o los Estados Unidos, este entorno también ha provocado enormes inflaciones en los precios de los activos inmobiliarios, que avanzan mucho más rápidamente que la renta disponible, génesis de una burbuja de conocidas connotaciones.

¿Qué subyace a estos muy inquietantes elementos?

Primero: la política monetaria occidental, consistente en primar el crecimiento a corto sobre la estabilidad a medio plazo. Dicha política se traduce en tipos de interés cercanos a cero y ampliaciones masivas del tamaño de los balances de los bancos centrales, liquidez que genera una inflación de los precios de los activos, inflación que a su vez amenaza la estabilidad financiera (cuando los precios de los activos bajan, la crisis financiera está servida).

Segundo: dicha política monetaria se basa a su vez en una hipótesis crucial: ni hay inflación ni se la espera. Como hemos venido avisando los últimos meses, esta hipótesis está seriamente en peligro, sobre todo en el Reino Unido y en los Estados Unidos. Por muy diversos motivos, los riesgos inflacionistas han crecido exponencialmente, y poco a poco han empezado a inclinar la balanza con lentas pero progresivas subidas de la inflación.

Tercero: ante este escenario de más inflación potencial, los bancos centrales tendrán que reaccionar. El motivo es que nuestra prosperidad actual, y las funciones de consumo y de salarios, dependen de un pacto social no escrito entre bancos centrales y ciudadanos: la confianza en que los bancos centrales actuarán como ortodoxia para prevenir la inflación. Si se rompe este pacto, las consecuencias pueden ser catastróficas. El Banco de Inglaterra ya ha avisado de que se va a iniciar un ciclo de subidas más rápido del estimado, y algún miembro de la Reserva Federal (Fed) que acaba de salir del comité que fija la política monetaria (FOMC) se ha pronunciado en el mismo sentido: las subidas de tipos pueden ser más rápidas de las que descuenta el mercado. En mi opinión, esta dialéctica verbal, que subscribo plenamente, se intensificará tras el verano.

La consecuencia, en mi opinión, es una materialización de la inestabilidad este otoño. Los inversores minoristas llevan años incrementando su exposición a los fondos de bonos. Los bonos son por su naturaleza ilíquidos. Si el debate se centra en cambios de política monetaria, los precios de los bonos caerán. Cuando los minoristas intenten reducir exposición no encontrarán liquidez en el lado comprador, ya que los bancos de inversión que tradicionalmente proporcionaban liquidez han tenido que reducir al mínimo sus posiciones de trading en bonos como consecuencia de los cambios regulatorios. El resultado puede ser una oleada vendedora sin contraparte compradora. 

Por ventura, o precisamente por política monetaria, la economía de Occidente poco a poco mejora, lo que ayudará a afrontar la tormenta, pero esta ya está gestada.  Es cuestión de tiempo que estalle.

Soros invierte en Liberbank y FCC

Fuente: eleconomista.es
M. Domínguez / J. Gómez

George Soros refuerza su apuesta por España. El magnate ha comprado cerca del 1 por ciento del capital de Liberbank en la ampliación que el banco acaba de cerrar, según ha podido saber este periódico por fuentes del mercado. Soros ha abonado en torno a 10 millones de euros para adquirir más de 26 millones de títulos a través de su gestora, Soros Fund Management.

No es, ni mucho menos, la primera inversión del multimillonario en España, un mercado por el que está demostrando tener una apuesta decidida. El pasado mes de diciembre, Soros siguió la estela del fundador de Microsoft, Bill Gates, al entrar en el capital del grupo de construcción y servicios FCC, adquiriendo el 3,8 por ciento que había puesto a la venta Esther Koplowitz.

Algo más tarde, en febrero, el magnate estadounidense tomaba una participación inferior al 1 por ciento en Bankia, adquiriendo acciones de la entidad en la colocación en la que el Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (Frob) puso a la venta un 7,5 por ciento del banco. Y en abril confirmaba la toma de una participación cercana al 17 por ciento en Hispania Activos Inmobiliarios, sociedad que celebró su debut bursátil a mediados de marzo.

Con su entrada en Liberbank, el vehículo inversor de George Soros pasa a formar parte del 30 por ciento del capital de la entidad que, tras la ampliación de capital, quedará en manos de fondos de inversión (ver gráfico). Las antiguas cajas de ahorros seguirán controlando más del 45 por ciento de las acciones -antes ostentaban el 69 por ciento- mientras que los accionistas de referencia (Inmosan, Masaveu, Davinci Capital y Oceanwood Opportunities) poseerán un 12 por ciento. El 10 por ciento restante pertenecerá a los minoristas, pequeños ahorradores.

Más inversores profesionales

Parte de los accionistas de Liberbank son clientes de las cajas que en su día canjearon sus participaciones preferentes por acciones del nuevo banco. Y uno de los objetivos que perseguía la compañía con su ampliación de capital era precisamente atraer a un núcleo duro de accionistas institucionales, fundamentalmente fondos. Y lo ha logrado, ya que a la operación han acudido en torno a una decena de fondos estadounidenses y otros diez de origen británico, según ha podido saber este periódico por fuentes del mercado.

Así, la ampliación que acaba de cerrarse permitirá al banco devolver anticipadamente los 124 millones de euros de bonos convertibles contigentes (los denominados cocos) suscritos por el Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (Frob) y, según las previsiones de la entidad, también hará posible que pague dividendos a sus accionistas en el año 2015.

Una operación exitosa

Liberbank, que nació de la fusión de Cajastur, Caja Cantabria, Caja Castilla-La Mancha y Caja Extremadura, ha logrado captar un total de 575 millones de euros: 475 millones de ellos en la ampliación propiamente dicha y otros 100 millones en la colocación acelerada previa. En dicha colocación ya habían entrado inversores internacionales: los mexicanos Ernesto Tinajero y Gustavo Tomé, que están al frente de Inmosan y de Davinci Capital, respectivamente. Además, la familia asturiana Masaveu había reforzado, a través de la Corporación Masaveu, su presencia en el capital del banco. Sin embargo, Liberbank no contaba hasta este momento con un accionista de la notoriedad de George Soros.

El aumento de capital de la entidad, por el que ésta ha añadido 979 millones de títulos, ha supuesto aumentar su accionariado en más de un 60 por ciento: tras la operación, sumará 2.612 millones de títulos. En este proceso, Liberbank ha contado con el impulso del consenso de analistas que sigue el valor, que recomienda adquirir sus acciones (ver gráfico) y que ha ayudado al banco a cerrar con éxito la operación.

Una de las grandes bazas de Liberbank en este proceso ha sido el importante descuento sobre el valor en libros al que se ha realizado la ampliación: el precio de las nuevas acciones se fijó en los 0,485 euros, lo que supuso situarla en 0,4 veces el precio de liquidación de Liberbank, que ya cotizaba barata, atendiendo a su valor contable, respecto a sus comparables.

Las nuevas acciones empezarán a negociarse, previsiblemente, el 24 de junio, y se espera que a lo largo de los próximos meses estén cotizando a niveles de su valor contable, lo que supondría alcanzar los 1,10 euros. Ayer, los títulos del banco despidieron la sesión bursátil en los 0,77 euros tras escalar un tímido 0,16 por ciento. La posibilidad de que Liberbank, que se estrenó en el mercado continuo hace poco más de un año, pase a formar parte del Ibex 35, está en el horizonte teniendo en cuenta los niveles de contratación que experimentan sus títulos.

George Soros, que en 1973 fundó Quantum Fund, alcanzó la fama tras provocar, en 1992, la quiebra del Banco de Inglaterra en el conocido como miércoles negro. Sus actividades en el ámbito de las divisas le han dado a conocer como especulador. Él ha defendido sus actuaciones como una forma de encontrar las diferencias entre las valoraciones reales y las percibidas de los activos financieros. Una de sus máximas es: "Encuentra una tendencia cuya premisa sea falsa y apuesta tu dinero contra ella".

George Soros tomará hasta el 30% de FCC para evitar lanzar una opa

http://www.eleconomista.es/interstitial/volver/hpmjj/empresas-finanzas/noticias/5858786/06/14/George-Soros-rehusa-tomar-el-control-de-FCC-para-evitar-lanzar-una-opa.html#.Kku8WfHagmEW737