ENAGAS: análisis de los resultados en 2.015

Fuente: Bankinter

Resultados en línea y la compañía confirma su solidez.

Cifras principales (año completo) comparadas con el consenso de Bloomberg (BB) y nuestras estimaciones (BKT): 

-Ingresos 1.221,6M€ (-0,2%); 

-EBITDA 900,5M€ (-4,2%) vs 920,9M€ BB y 908,9M€ BKT; 

-EBIT 602,0M€ (+2,1%); Rdo. Puesta en Equivalencia 46,2M€ (+314%), 

-BNA 412,7M€ (+1,5%) vs 409,8M€ BKT. 

-La Deuda Financiera Neta sube 178M€ hasta 4.237M€ (4,7x EBITDA, 4,5x EBITDA ajustado por los dividendos de las filiales) pero su coste medio cae de 3,2% a cierre de 2014 hasta 2,7% actual. 

-Las inversiones del período ascendieron a 530,2M€ (206,1M€ en España y resto internacional).

OPINIÓN: 

Los ingresos de las actividades reguladas incorporan un impacto negativo de -59,6M€ como consecuencia de que en 2015 recogen un año completo de la reforma regulatoria (esto se ha compensado en parte con los 16,2M€ que se reciben por Castor). Por otro lado, los gastos operativos aumentan +13,1% por un cambio en determinados criterios de contabilización de filiales y por la incorporación de Castor (sin estos efectos el incremento sería de +1,8%). Esta evolución se va compensando a medida que descendemos en la P&G con unas menores Amortizaciones (-14,8%) gracias a la extensión de la vida útil de determinados activos de transporte (y a la ausencia de saneamientos de activos que en 2014 restaron 40,4M€), a unos menores Costes Financieros que  suponen -90,9M€ vs -105,5M€ en 2014 gracias a que el coste medio de la deuda cae de 3,2% a 2,7%, una mayor aportación de los Resultados por Puesta en Equivalencia (compañías participadas, pero no controladas: 46,2M€ vs 11,2M€ en 2014) y una carga fiscal más ligera (al reducirse el Impuesto de Sociedades desde 30% hasta 28%), lo que permite que al final el BNA ofrezca una tasa de variación ligeramente positiva (+1,5%). Los resultados no dan sorpresas si bien sí resulta destacable la aportación de los negocios internacionales por lo que la apuesta de internacionalización de la empresa estaría siendo acertada. 

También destacaríamos que la compañía vuelve a cumplir con sus objetivos anuales. De hecho, los supera (objetivos: crecimiento del BNA de +0,5%, inversiones de 430M€ y Deuda Neta de 4.240M€).