Análisis Técnicas Reunidas

Por Pilar Aranda , Dpto. Análisis Bankinter

Favorecida por el ciclo, aún ofrece valor

Mantenemos recomendación en Comprar y establecemos Precio Objetivo en 50,4€, por lo que ofrece un potencial de revalorización de +20%.

Técnicas Reunidas se ha visto recientemente perjudicada en el mercado por dos factores fundamentales:

- El  deterioro en márgenes derivado de unas menores sinergias a las inicialmente estimadas en sus cinco proyectos de Jubail (Arabia Saudí).Sin embargo, estimamos una recuperación progresiva de los mismos, aunque podría ser modesta. TR tiene una Cartera de Pedidos en máximos históricos,  lo que le permitirá ser más selectivo con futuros contratos, dando prioridad a aquellos con mayor  margen. El proyecto en A . Saudí es  responsable del deterioro del margen Ebitda, pero conviene  tener presente que, al  tratarse de un cliente estratégico a captar, TR probablemente priorizó la obtención  del proyecto (ampliar cuota de mercado y entrada  en un país estratégico) en detrimento del margen.

- En segundo lugar, el sector en el que se ubica  ha lastrado al valor. Varias compañías han tenido que afrontar importantes problemas e incluso algunas de ellas incurrieron en profit warnings, lo que penalizó a TR por contagio sectorial. Sin embargo, TR no sufre ningún problema particular o  individual.

A pesar de los dos hándicaps anteriores, creemos que hay más pros que cons. Estimamos una mejora progresiva del sector, impulsado por la recuperación económica global. Además, TR mantiene varias ventajas competitivas: su cuadro financiero es sólido y cuenta con amplia diversificación  internacional; mantiene caja neta positiva (+ 629 M  € a cierre de 2013) y una elevada Cartera de  Pedidos, en máximos históricos ( 2,2x ventas), lo  que le aporta gran  visibilidad. Además, creemos que la compañía está infravalorada. Nuestras estimaciones apuntan a un potencial de aproximadamente + 20 %.