Fuente: Bankinter
Buenos resultados 9M’15.- Principales cifras comparadas con el consenso mercado (Reuters):
-Ingresos 23.689,6M€ (+6,7%), Margen Bruto 9.523,9(+6,3%),
-EBITDA 5430.7M€ (+5,8%) y 5.419M€ estimado;
-EBIT 3.027,7M€ (+1,1%),
-BNA 1.919,7M€(+7,8%) y 1.904M€ estimado.
-Deuda Financiera Neta: 26.159M€ vs 25.619M€ a Dic’14. Así, el ratio DN/FFPP: 69,7% (vs 71,7% a Dic’14).
La producción total se sitúa 102.491 GWh (-1,6%). Las inversiones alcanzan 2.095,7M€ y se han concentrado en el Negocio de Redes y en Renovables. La compañía mantiene el objetivo de pago de dividendo de 0,27€, en líneas con nuestra estimación (yield +4,3%)
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OPINIÓN:
Se trata de unas cuentas sólidas con una buena evolución de todos los negocios si bien el Liberalizado sigue sufriendo los mayores costes de aprovisionamiento por el distinto mix degeneración consecuencia de la menor hidraulicidad de este año en España. A nivel de EBITDA, el negocio de Renovables sigue siendo el que más crece (+22% a 1.126M€) ya que la menor producción se ha compensado con una recuperación de los precios; el Regulado se ha frenado (+8% a 2.684M€) y el Liberalizado sigue penalizado, como hemos explicado, si bien ha recuperado respecto a trimestres anteriores (-8% a 1.735M€). La partida de Amortizaciones aumenta +11,7% (por el impacto del tipo de cambio, de nuevos activos puestos en explotación y de la amortización de nuevos desarrollos informáticos) lo que frena el resultado a nivel de EBIT. No obstante, después, un mejor resultado financiero (el coste financiero se sitúa en 4,10%, 38 p.b. por debajo del acumulado a sept’14) y el descenso del gasto por impuestos (por la bajada de la tasa fiscal) empujan al BNA que sube +7,8% a/a.
En definitiva, los resultados son positivos y permiten a la compañía alcanzar sus perspectivas para 2016, con un año de antelación, por lo que nos reafirmamos en nuestra recomendación de Comprar. Por otro lado, esperan cerrar la operación con UIL en el último trimestre del año.
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